概要
近年來，可持續投資項目數量激增，但這些項目可能不盡相同。環境、社會和治理（ESG）評分並不能反映全部情況；因此，對一家企業或投資組合經理的投資過程進行深入的基本面分析至關重要。
可持續性是投資者日益重視的關鍵考慮因素之一。2020年，全球可持續投資資產增至35.3萬億美元。1
事實上，全球可持續投資聯盟（Global Sustainable Investment Alliance）的數據顯示1，目前每3美元中就有將近1美元是以可持續方式進行管理的。
急於從投資者日益增長的興趣中獲利的投資管理人會開發大量產品，為其貼上「可持續」、「社會責任」或「ESG」等標籤。由於這些投資各不相同，面對眾多選擇，必須分析每項此類投資的可持續發展主張是否真實可信。
監管審查有助於提高對「漂綠」的認知和意識，「漂綠」是指企業和投資管理人誇大其環境或其他可持續資質，以使其產品對消費者和投資者更具吸引力。
因此，許多投資者和監管機構現在有充分的理由對誤導性營銷保持高度警惕。在歐盟公佈《可持續金融披露規定》（SFDR）之後，被貼上「可持續」標籤的管理資產減少了2萬億美元，原因可能是資產管理人擔心他們的投資策略經不起審查。2
孤立看待ESG評分造成危機重重
因此，選擇可靠的可持續投資策略需要深思熟慮的方法。雖然總體ESG評分或碳排放數據是理想的評估起點，但投資管理人的整個過程是得出結論的必要條件。 我們的研究旨在全面了解整個可持續投資策略所涉及的整個範疇，以幫助客戶將可持續投資與其目標保持一致。
除了越來越多管理資產符合可持續發展原則外，還出現了很多提供ESG評分框架的公司。 其中既有知名和成立多年的綜合公司，也有專注於溫室氣體排放等利基領域的公司。保守估計，現在有超過100個ESG數據和評級供應商。1
值得注意的是，估計不同供應商評級之間的相關性相當低，不到50%。其中原因眾多。 2
例如，數據供應商可以對不同的問題賦予差異很大的權重，例如員工流失或溫室氣體排放等。其他數據供應商可能會在較長時間內根據以往的爭議問題評估企業。
因此，由於所用的數據供應商不同，同一家公司在ESG特徵方面的得分會出現很大差異，這種情況並不少見。相比之下，被市場用作可靠的信用風險指標的標準普爾、穆迪和惠譽債券評級相關性較高，超過90%。
因此，ESG評級明顯帶有主觀性，不應單獨使用，或像債券評級一樣用作權威指標。
作為經驗豐富的ESG數據用戶，花旗將所得出的觀點納入到整體投資分析當中。
我們認為，更加深入地了解與我們投資相關的ESG風險和潛在機會，能夠使我們成為更好的投資者。
了解每家公司ESG數據點的背景非常重要。就其本身而言，評分並不能反映全部情況。
了解過程是關鍵
ESG評分也可能無法捕捉公司策略方面的近期相關變化。例如，一家公司對其可持續發展實踐的披露程度，對其得分的影響大於這些實踐實際質量的影響。資源充足的大型公司相比規模較小的競爭對手，能夠在ESG報告中投入更多的時間。他們可能會因為這種更全面的披露而獲得更好的評級，即使其可持續性資質並不如那些全面報告能力較差的公司。
例如，一家服裝零售商可為其供應鏈落實穩健的人權政策和程序，從而獲得較好的ESG評分。但是，如果該零售商擴張速度過快，並且沒有條件充分實施其程序，那麼它就有可能會受到未來供應鏈問題的影響。只有深入了解企業才能形成前瞻性和獨特的洞察力，這些洞察力可以應用於各種可持續發展投資方法。
同樣值得注意的是，優質的可持續投資策略也可能會獲得較低的ESG評分。例如，如果投資策略的被投公司準備改進其可持續發展實踐，且該策略積極接觸這些公司的管理團隊並鼓勵其進行積極改變，那麼有可能發生評分較低的情況。
這種策略非常適合有意支持可持續改進的投資者。然而，一味依賴其ESG評分而不考慮投資過程，會錯誤地將有潛力的適當策略方案排除在考慮之外。
另一個常見的例子是能源轉型投資策略，這涉及設法從使用化石燃料向使用可再生能源轉型的公司。
如果此類策略的碳足跡高於整體股權指數的碳足跡，則投資者可能會斷定投資管理人正在對該策略的資質進行漂綠。然而，對管理人的投資過程進行深入分析後可能會發現這其實是一個全面投資策略，該策略投資於對能源轉型成功至關重要的創新能源和公用事業公司。
雖然能源和公用事業所報告的碳足跡高於大多數其他行業，但如果沒有這些領域的創新公司，就不可能實現能源轉型。
同樣，科技公司所報告的碳排放量可能較低。然而，僅憑這一點無法證明適合將其納入稱為「實現能源轉型」的基金。事實上，在稱為「氣候戰略基金」的基金中，如果所處行業碳排放量較低，對氣候問題影響不大的企業所佔比重過高，那麼管理人可能是在試圖透過操縱基金的高得分來進行漂綠。因此，深入了解管理人的流程對於作出明智的投資決策來說至關重要。
在花旗，我們力求了解每位客戶的可持續發展目標，是旨在完全避開某些行業，還是想要發掘正在積極改善其可持續發展特徵的公司。
這種了解及我們對可持續投資過程的分析，使我們能夠幫助客戶構建能反映其世界觀，又能反映其投資目標和風險承受能力的投資組合。
