概要
近年來，可持續投資項目數量激增，但這些項目可能不盡相同。環境、社會和治理（ESG）評分並不能反映全部情況；因此，對一家企業或投資組合經理的投資過程進行深入的基本面分析至關重要。
可持續性是投資者日益重視的關鍵考慮因素之一。2020年，全球可持續投資資產增至35.3萬億美元。1
事實上，全球可持續投資聯盟（Global Sustainable Investment Alliance）的數據顯示1，目前每3美元中就有將近1美元是以可持續方式進行管理的。
急於從投資者日益增長的興趣中獲利的投資管理人會開發大量產品，為其貼上「可持續」、「社會責任」或「ESG」等標籤。由於這些投資各不相同，面對眾多選擇，必須分析每項此類投資的可持續發展主張是否真實可信。
監管審查有助於提高對「漂綠」的認知和意識，「漂綠」是指企業和投資管理人誇大其環境或其他可持續資質，以使其產品對消費者和投資者更具吸引力。
因此，許多投資者和監管機構現在有充分的理由對誤導性營銷保持高度警惕。在歐盟公佈《可持續金融披露規定》（SFDR）之後，被貼上「可持續」標籤的管理資產減少了2萬億美元，原因可能是資產管理人擔心他們的投資策略經不起審查。2
孤立看待ESG評分造成危機重重
因此，選擇可靠的可持續投資策略需要深思熟慮的方法。雖然總體ESG評分或碳排放數據是理想的評估起點，但投資管理人的整個過程是得出結論的必要條件。 我們的研究旨在全面了解整個可持續投資策略所涉及的整個範疇，以幫助客戶將可持續投資與其目標保持一致。
除了越來越多管理資產符合可持續發展原則外，還出現了很多提供ESG評分框架的公司。 其中既有知名和成立多年的綜合公司，也有專注於溫室氣體排放等利基領域的公司。保守估計，現在有超過100個ESG數據和評級供應商。1
值得注意的是，估計不同供應商評級之間的相關性相當低，不到50%。其中原因眾多。 2
例如，數據供應商可以對不同的問題賦予差異很大的權重，例如員工流失或溫室氣體排放等。其他數據供應商可能會在較長時間內根據以往的爭議問題評估企業。
因此，由於所用的數據供應商不同，同一家公司在ESG特徵方面的得分會出現很大差異，這種情況並不少見。相比之下，被市場用作可靠的信用風險指標的標準普爾、穆迪和惠譽債券評級相關性較高，超過90%。
因此，ESG評級明顯帶有主觀性，不應單獨使用，或像債券評級一樣用作權威指標。
作為經驗豐富的ESG數據用戶，花旗將所得出的觀點納入到整體投資分析當中。
我們認為，更加深入地了解與我們投資相關的ESG風險和潛在機會，能夠使我們成為更好的投資者。
了解每家公司ESG數據點的背景非常重要。就其本身而言，評分並不能反映全部情況。
了解過程是關鍵
ESG評分也可能無法捕捉公司策略方面的近期相關變化。例如，一家公司對其可持續發展實踐的披露程度，對其得分的影響大於這些實踐實際質量的影響。資源充足的大型公司相比規模較小的競爭對手，能夠在ESG報告中投入更多的時間。他們可能會因為這種更全面的披露而獲得更好的評級，即使其可持續性資質並不如那些全面報告能力較差的公司。
ESG评分也可能无法捕捉公司策略方面的近期相关变化。例如，一家公司对其可持续发展实践的披露程度，对其得分的影响大于这些实践实际质量的影响。资源充足的大型公司相比规模较小的竞争对手，能够在ESG报告中投入更多的时间。他们可能会因为这种更全面的披露而获得更好的评级，即使其可持续性资质并不如那些全面报告能力较差的公司。例如，一家服装零售商可为其供应链落实稳健的人权政策和程序，从而获得较好的ESG评分。但是，如果该零售商扩张速度过快，并且没有条件充分实施其程序，那么它就有可能会受到未来供应链问题的影响。只有深入了解企业才能形成前瞻性和独特的洞察力，这些洞察力可以应用于各种可持续发展投资方法。
同样值得注意的是，优质的可持续投资策略也可能会获得较低的ESG评分。例如，如果投资策略的被投公司准备改进其可持续发展实践，且该策略积极接触这些公司的管理团队并鼓励其进行积极改变，那么有可能发生评分较低的情况。这种策略非常适合有意支持可持续改进的投资者。然而，一味依赖其ESG评分而不考虑投资过程，会错误地将有潜力的适当策略方案排除在考虑之外。
另一个常见的例子是能源转型投资策略，这涉及设法从使用化石燃料向使用可再生能源转型的公司。 如果此类策略的碳足迹高于整体股指的碳足迹，则投资者可能会断定投资管理人正在对该策略的资质进行漂绿。然而，对管理人的投资过程进行深入分析后可能会发现这其实是一个全面投资策略，该策略投资于对能源转型成功至关重要的创新能源和公用事业公司。虽然能源和公用事业所报告的碳足迹高于大多数其他行业，但如果没有这些领域的创新公司，就不可能实现能源转型。
同样，科技公司所报告的碳排放量可能较低。然而，仅凭这一点无法证明适合将其纳入称为“实现能源转型”的基金。事实上，在称为“气候战略基金”的基金中，如果所处行业碳排放量较低，对气候问题影响不大的企业所占比重过高，那么管理人可能是在试图通过操纵基金的高得分来进行漂绿。因此，深入了解管理人的流程对于作出明智的投资决策来说至关重要。
在花旗，我们力求了解每位客户的可持续发展目标，是旨在完全避开某些行业，还是想要发掘正在积极改善其可持续发展特征的公司。这种了解及我们对可持续投资过程的分析，使我们能够帮助客户构建能反映其世界观，又能反映其投资目标和风险承受能力的投资组合。
