隨著地球人口的與日俱增，人類的平均年齡也不斷增加。這種情況還在加劇。到2050年，全球某些地區四分之一以上的公民可能會超過65歲——見圖1。這種變化是在許多代人的時間裡建立起來的平均壽命和生育模式所帶來的結果，至少需要同樣長的時間才能發生逆轉。因此，在花旗環球財富投資，我們認為人口老齡化是不可阻擋的趨勢。

與此同時，全球中產階級正在崛起。這種現像在很大程度上是由亞洲所推動，亞洲的經濟發展和收入增長讓數億人能夠以前所未有的方式生活和消費。2017年年中，新興國家的中產階級約為33億人，到2027年這一數字可能達到50億人。 ¹

上述兩大轉變因素對各地的社會、行業和投資者都將產生深遠的影響。

我們預計未來醫療保健需求肯定會不斷增加。隨著社會的老齡化，人們在醫療保健上的支出也會上升。當收入和財富增多時，人們在健康保養和疾病治療方面願意投放更多的錢。 

我們認為醫療保健領域已作好迎接挑戰的準備。在研發支出不斷增加的推動下，該領域一直以來有很強的創新能力，這一趨勢似乎仍將延續——見圖2。雖然我們認為醫療保健領域具有廣泛的增長潛力，但我們也會特別關注某些專門領域。

隨著人類年齡的增長，許多疾病的發病率也越來越高。這些疾病包括各種類型癌症、阿茲海默症、類風濕性關節炎、骨質疏鬆症和糖尿病。其中生物製劑是治療這些疾病的最新療法。

生物製劑是由人、動物或微生物的部分或完整活細胞製成的複雜藥物。這種「生物製造」過程不同於傳統的「小分子」藥物開發，在傳統的「小分子」藥物開發過程中，藥物是在沒有活細胞的情況下通過化學過程進行合成。在治療許多疑難雜症方面，生物製劑確實比許多小分子藥物有更好的治療效果。它們可能對治療或治癒目前的絕症非常重要。

目前生物製藥公司以生物製劑為主要研發方向。根據丹納赫公司（Danaher Corporation）的數據顯示，2022年，生物製劑大概佔所有正在研發藥物的60%，而20年前這一比例為20%。儘管美國監管機構迄今只批准了500種此類產品，但仍有約2萬種產品還處於研發中。 ²

從投資的角度來看，我們發現這種潛在的增長很有吸引力。根據行業情報提供商Evaluate Pharma的預測，到2026年，新型生物藥物（不包括與新冠相關的治療方法）的銷售額將達到5,410億美元，年化增長率將在當前水平上提高10%。而該領域所面臨的風險包括臨床研發失敗、產品滯後和監管嚴格帶來的阻礙。

開發生物製劑等尖端療法的要求非常高。以至於生物製藥公司經常將漫長而複雜的生產過程外判出去。他們這樣做是為了利用特定階段的專業技能，並尋求製造效率。這種趨勢正在上升。

在生物技術市場及資訊提供商BioPlan Associates進行的第19次年度行業調查中，約86.9%的合格生物加工受訪者表示，他們計劃在未來24個月內至少外判「某些」生物加工活動。這比前一年的82.6%有所上升。 ³

大約有三分之一最常見的外判工序會委託給生命科學技術（LST）公司生產。LST公司會準備部署這些儀器和測試，以支持研發過程。我們可以將LST的商業模式比作為19世紀採掘繁榮時期向礦工提供鎬和鏟的供應商。不管礦工們是否挖到了金子，工具供應商都會從售賣給他們的產品中賺到錢。

2020年，全球LST市場規模估計約為922億美元。根據Grand View Research的數據顯示，2021年至2028年期間，這一數字可能以11.9%的複合年增長率(CAGR)增長。 ⁴推動這一發展的部分關鍵因素可能是來自於開發或採用新的解決方案，以分析和分離化學品、基因和其他測序。

這種增長潛力的風險包括生物製藥公司需求放緩、政府資助減少導致學術需求疲軟，以及併購整合無法得到執行。

患者接受醫療保健的方式正在改變。一直以來，醫生和其他醫療保健提供商的報酬是根據他們向患者提供的服務來確定。這種方式具有明顯的激勵作用，可以提供盡可能多的治療方法。一種越來越受歡迎的「基於檢測值的醫療」方法開始替代「按服務收費」，服務提供商將根據患者的療效獲得報酬。這個過程關注的是結果，其中包括疾病預防和維持健康。

隨著時間的推移，我們相信那些尋求增強患者體驗和改善健康療效的公司更有可能贏得市場份額。在全球最大的市場美國，情況可能尤其如此。美國的人均醫療保健支出高於任何其他國家，而患者對自身體驗的滿意度有時會很低。

為了推動基於檢測值的醫療，技術可以發揮主導作用。獲取和分析大量患者數據可以使預防措施和治療越來越個人化。鑑於大型科技公司在人工智能方面的專業特長，他們可能會進入醫療保健行業，並扮演著行業顛覆者的角色。

基於檢測值的醫療的現有領先提供商面臨的風險，包括來自醫療保健領域以外新入局者的競爭和潛在的政府監管，這可能在靈活性和創新方面帶來影響。 

快速增長的老齡護理（無論是患者還是健康人群），是一項巨大的挑戰。一些國家已經開始面臨勞動力萎縮的壓力，大量人口每日需要監測、陪伴和幫助才能生活。我們相信老齡科技（解決老年人困難的硬件和軟件）最終可能在應對這一問題上發揮重要作用。

智能手錶等可穿戴裝置已經被廣泛用於幫助人們追蹤自己的健康狀況。人們越來越多地用它們來監測老年人的健康狀況，當心臟病發作和中風時智能手錶能夠發出預警，並向急救服務機構發出警報。智能手錶還可以透過監測跌倒情況來幫助那些獨自生活的人。同樣，機械人也可以為那些住在自家和養老院的人提供重要的陪伴和護理。 

老齡科技與我們不可阻擋的數碼化趨勢的方方面面密切相關，包括機械人、自動化和人工智能。鑑於獲取和儲存的數據量較大（通常會涉及到個人資料），許多相關公司都會面臨網絡安全的風險。

隨著時間的推移，我們相信醫療保健需求的增長可能在長期快於整體經濟。我們認為投資組合有理由對這一長期增長來源建立敞口。醫療保健是所有經濟領域中最不具有週期性的行業：與經濟表現關聯度最小。許多大型藥企通常會在經濟動盪時期提高股息。

例如，在2022年艱難的環境下，製藥公司大盤股表現相對具有韌性，跌幅小於大盤指數。如果市場持續波動，它們則可能會在2023年繼續扮演這一角色。相比之下，生命科學和小盤股指數表現不佳（見圖3），但如果美聯儲停止加息並開始減息，它們或將有強勁表現。與此同時，後續拋售潮可能為我們提供了在生命科學、醫療技術和生物技術等創新領域長期建倉的機會。

我們認為，在未來幾年，這一重要行業有可能得到更多關注，包括專業管理公司的策略以及適合投資者的資本市場策略。由於不可阻擋的老齡化趨勢和亞洲中產階級的不斷崛起，醫療保健行業前景向好。您的投資組合準備好了嗎？