2022年12月8日
2023年數碼化創新投資
2022年12月8日
分鐘
無阻的數碼化趨勢仍在繼續，並且依然任重而道遠。我們認為，當前股票的疲軟行情可為建立長期持倉帶來機會。
要點
2022年，數碼化資產在利率上升和前期高估值的影響下，遭遇了大幅縮水
然而，數碼化的變革潛力沒有改變，我們將相關投資視為核心的長期投資
我們重點關注半導體、機械人及自動化，以及元宇宙，同時重申我們對金融科技和網絡安全等領域的信念
2022年數碼化投資異常艱難。與金融科技、雲計算和半導體等相關的股票（見圖1）以及許多其他增長型資產經歷了大幅下跌。這標誌著形勢自2020年封鎖時期發生了急劇逆轉。在那段時期，由於日常生活受到嚴格限制，企業和消費者比以往任何時候都更依賴數碼技術，導致此類投資激增。
儘管近期相關投資表現不佳，但數碼革命並沒有發生逆轉。事實上，這些技術正日益深入我們的生活和工作。未來幾年，我們預計受到資金研發充足的推動，創新將不斷加強。我們認為，企業或是選擇接受新技術和新工藝，或是面臨倒閉。簡而言之，不可阻擋的數碼化趨勢仍在繼續。
鑑於我們的觀點，我們不認為2022年數碼化資產的拋售反映了該行業的前景。相反，它是由激進的加息和此前積累的估值泡沫造成。在估值大幅下降後，我們認為可能有機會建立這一變革主題的長期投資組合。雖然我們堅信數碼化的未來發展，但我們強調需要考慮以下三個方面。
圖1.數碼化的價值下降
數碼化主題的企業價值倍數EV/EBITDA（當前與2021年11月的對比）
主題 |
2021年11月 |
現在 |
價值下降比 |
付費 |
16.3 |
11.4 |
-29.9% |
電商 |
16.0 |
11.4 |
-28.6% |
S&P 500 |
14.3 |
11.9 |
-16.8% |
多元宇宙 |
21.4 |
12.6 |
-40.9% |
社交媒體 |
20.8 |
12.7 |
-38.6% |
機器人技術 |
17.5 |
13.2 |
-24.7% |
科技金融 |
24.1 |
13.9 |
-42.5% |
網絡安全 |
23.1 |
16.2 |
-30.1% |
人工智能與雲計算 |
32.7 |
17.4 |
-46.9% |
醫療技術 |
35.8 |
25.6 |
-28.5% |
資料來源：Haver，截至2022年10月15日的數據。過往業績並非未來結果的保證。投資者不能投資指數。所有預測均為觀點的表達，且並非對未來事件的保證，如有更改恕不另行通知。參閱詞彙表了解定義。 表格顯示了2021年11月與一年後的數碼化精選子主題的估值倍數對比，估值倍數即企業價值（市值加債務）除以利息稅折舊和攤銷前的收益。子主題：電子商務：Solactive電子商務指數；支付：Prime流動支付指數；Metaverse Ball元宇宙指數；機械人技術：ROBO全球機械人及自動化指數；社交媒體：Solactive社交媒體總回報指數；金融科技：Indxx全球金融科技主題指數，網絡安全：納斯達克CTA網絡安全總回報指數；人工智能和雲計算：Indxx全球雲計算指數；醫療保健技術ROBO全球醫療保健技術和創新指數。
半導體為數碼化賦能
半導體是數碼革命的核心。
儲存和處理數據的小晶片在我們身邊隨處可見，無論數碼任務多麼瑣碎或複雜都可以迎刃而解。事實上，不可阻擋的數碼化趨勢在方方面面（從網絡安全到機械人技術，再到人工智能和元宇宙）都離不開這項技術。我們預計未來幾年半導體發揮的作用會越來越大。
6G將首次實現數十億台裝置與互聯網的連接
隨著第五代（或稱為「5G」）及之後6G數據網絡的不斷推出，數十億台裝置將會首次實現與互聯網的連接，產生的數據將大幅增加——參閱2022年展望中的「5G及更廣闊領域：連接未來」。
我們預計，連接的激增將會讓半導體的使用更加廣泛，例如平凡的家居用品、智能城市、未來自動駕駛汽車等都會使用半導體。存儲新建數據的大型「雲」存儲設施也需要大量晶片。
當然，這種潛在的增長並非沒有風險。美國對中國獲得複雜技術晶片和相關設備的限制舉措也意味著，在不久的將來，美國和其他製造商的業務也會減少——參閱「東西方分歧更加凸顯：G2雙強分道揚鑣不斷加劇。」激烈的競爭和劇烈的週期波動長期以來一直對這個行業有影響。但是，鑑於我們對晶片需求的展望，我們認為股價疲軟可能是建立長期投資組合的一種機會。
自動化時代
許多國家都面臨不斷加劇的生產率增長緩慢和勞動力短缺等挑戰，發達國家尤其表現明顯。從2007年全球金融危機前的峰值開始，全球生產率增長已經開始放緩。與此同時，人口老齡化正在日益造成勞動力人口減少。根據全球組織諮詢公司光輝國際的一份報告顯示，到2030年，全球勞動力缺口可能約為8,520萬人，產出缺口為8.5萬億美元。 1
在經濟增長和生活水平受到威脅的背景下，我們認為全球推動機械人和自動化的使用至關重要。從物流到高級醫療保健服務一直都過度依賴人力，疫情封鎖之後使其變得更具脆弱性。這也導致了工業機械人安裝量的激增，尤其是在亞洲。到2023年，工業機械人安裝量預計將增長10%，達到近57萬台。2
然而，我們認為需求量會更大。目前，僅五個國家就佔據了全球安裝量的78%，這些國家為：中國、日本、美國、韓國和德國。假設創新能夠持續發展，我們預計未來的機械人將承擔比現在更多的任務，既可以獨立完成工作，也可以與人類工人一起作業。因此，到2028年，全球工業機械人的市場規模可能會從928億美元增長一倍多，達到1,653億美元。
除了勞動力萎縮和工資上漲壓力以外，製造業活動向國內轉移的趨勢將會需要更多的自動化。美國和其它國家熱衷於保護某些重要產品的供應鏈。使用機械人最終可以降低從低收入國家到高收入國家的生產設施搬遷成本。機械人功能的不斷開發也將讓其未來的應用更具吸引力。
我們認為機械人和自動化流程生產商、晶片和感測器等組件供應商，以及軟件製造商等相關投資具有潛在機會。可能會有更多的公司透過將機械人技術整合到他們的業務中來提高生產率。
到2030年，元宇宙的經濟價值可能達到7.7萬億至12.8萬億美元。3
互聯網的新曙光
自從20世紀90年代中期萬維網首次流行以來，網絡就已成為日常生活中不可或缺的事物。當然，如今的互聯網體驗比早期的撥號連接、基本網頁和除了瀏覽資訊之外幾乎沒有其他功能的時代更加流暢。然而現在，網絡空間可能正成為時代進步的前沿。
人們認為元宇宙是下一代互聯網，一個融合了物理和數碼現實的沉浸式3D世界。我們可以虛擬化身到來這個世界中，在大多借鑑物理世界但具有很多高科技增強的場景中與他人和企業進行互動。
雖然該技術仍處於起步階段，但元宇宙或「Web 3.0」最終可能會為消費者、科技公司和投資者帶來變革。到2030年，花旗研究預計，元宇宙的經濟價值可能會達到7.7萬億美元到12.8萬億美元之間。 3在這種環境下，我們認為許多公司都有可能從中獲得一些價值。
就目前而言，我們認為元宇宙的早期階段投資途徑有限。鑑於元宇宙虛擬世界所需的數據使用量較大，電訊營運商和設備供應商可能會更具優勢。從更長遠的角度來看，支援元宇宙體驗的硬件組件製造商（例如光學/感測器、顯示器和半導體），也將從中受益。
這些硬件將成為未來虛擬世界的基石，雖然我們看到了硬件投資很具吸引力，但目前對元宇宙的投資更具挑戰性。無可否認，關於元宇宙將如何發展，各方都持有不同觀點。如今的大型企業（例如領先的社交媒體平台）渴望在未來的世界中佔領主導地位，並因此大舉投資。但其他人則傾向於一種去中心化的模式，用戶可以自主管理數據。
圖3.機械人的崛起
全球工業機械人市場
資料來源：Statista和Citi Global Insights，截至2022年10月28日的數據。所有預測均為觀點的表達，且並非對未來事件的保證，如有更改恕不另行通知。 圖表顯示了全球工業機械人市場的預計規模（以十億美元為單位），並對2028年作出預計。
現在要做甚麼？
我們重申一直堅信數碼化變革的潛力。我們傾向在投資組合中長期投資於這種不可阻擋的趨勢。儘管相關資產如今遭到大幅拋售，但不能排除短期內還會有進一步下跌的可能性。儘管如此，我們認為利率很可能在2023年見頂，之後應該會出現降息。如果確實如此，投資者將需要更加關注數碼化的長期前景。
我們認為在半導體、機械人及自動化、元宇宙以及金融科技、網絡安全和人工智能等其他領域都有很多建倉機會。雖然被動廣泛投資也是一項選擇，但我們更傾向於來自專業管理公司的股票策略，以及適合投資者的私募市場策略——參閱「數碼化和另類投資的增長」。
數碼化之路尚任重道遠。為下一階段變革作好準備。
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