概要
坐等經濟全盤崩潰的投資者正錯失當前「滾動衰退」所蘊含的機遇。相比其他戰略性配置，我們認為從現金轉向債券持倉的客戶或可在5-6年內鎖定頗具吸引力的固定收益投資組合收益率。
- 在過去18個月，由於對經濟衰退的擔憂，投資者紛紛持幣觀望，等待經濟出現全盤崩潰。他們未能意識到，去年的股票和債券拋售潮本身構成了市場崩潰的主要原因；同時，經濟正處於滾動衰退狀態，部分行業已陷入深度下滑。
- 要實現出色的投資組合管理，關鍵並不在於市場時機。相反，為了有效利用潛在機會、分散風險，最好的做法是先進行戰略性的資產配置，再進行特定的戰術性配置。我們將股票持倉從-1%轉為中性，同時不再低配美國中小型股。我們還略微減少了美國大型股和中國股票持倉（請參見我們最新的《Quadrant》期刊）。
- 我們增持新興市場硬貨幣債券至超配倉位（初步增持2%）。投資組合中的新興市場美元債券主要由投資級債券構成，並且在全球分散配置，收益率約7.5%，接近相應美國國債收益率的兩倍。雖然我們維持對美國國債5.5%的超配，但已將持倉削減3%，以騰出資金重新調整配置。
- 我們預計將隨時間推移進一步大幅增加對中小型公司(SMID)的持倉。美國SMID的2023年預估市盈率為14.2倍，而標準普爾500指數為19.9倍。未來我們還可能增加對非美國SMID的持倉。2023年，我們對非美國股票的持倉增加3.5%。（與美國股票相比，非美國股票的估值折讓率達到了創紀錄的41%。）
- 我們仍建議客戶將現金持倉轉至債券持倉。我們認為，由於債券（主要為投資級債券）領域存在眾多機會，投資者或可在5-6年內鎖定頗具吸引力的固定收益投資組合收益率，遠高於同時期的預估現金收益率。
