概览
我们认为我们目前且未来一段时间内将会继续处于“选债者市场”,也证明了各种不同的对冲基金策略对于在这样的市场中寻找潜在机会具有重要意义。
我们认为我们目前且未来一段时间内将会继续处于“选债者市场”,也证明了各种不同的对冲基金策略对于在这样的市场中寻找潜在机会具有重要意义。
支持主动管理的人士常常吹捧“选股者市场”这一概念——也就是从长期来看,基本面将决定个股的表现,而在高度关联期结束后,擅长选股的管理人将会利用胜出和落败个股之间的差异从中获利——但我们很少在固定收益市场听到这样的说法。
但是为什么呢?会不会是相比债券而言,股票在主动管理方面有更好的机会?
也许会有人认为,这是因为股市规模更大,而且比固定收益市场更活跃,因而就会产生更多机会。然而,情况并非如此——全球固定收益市场的规模与全球股市几乎可以相提并论,两者规模均超过120万亿美元,而且固定收益的年发行量通常达到股市的20倍。1
如果与市场规模和发行量无关,那么波动性也许是原因所在。股票的波动性一直以来都比较大,为专业选股者提供了具有潜在吸引力的入场点。然而,虽然股票和债券在最近12个月期间都录得负回报,但固定收益产品的波动率却呈现出幅度更大且持续走高的上升态势。如图5所示,当股票表现为负时,股票波动率(以VIX指数计量)一直更为符合历史正常水平,而固定收益的波动率(以MOVE指数计量)则出现了超乎寻常的上升。
这些动向解释了为何我们认为,我们目前且未来一段时间内将会继续处于“选债者市场”,也证明了各种不同的对冲基金策略对于在这样的市场中寻找潜在机会具有重要意义。这些策略包括:
2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
CLO债务 29.7% |
CLO债务 10.8% |
非机构RMBS 6.7% |
非机构RMBS 3.3% |
高收益 17.1% |
非机构RMBS 9.6% |
美国CMBS 4.6% |
高收益 14.3% |
高收益 7.1% |
美国CMBS 6.5% |
银行贷款 -3.3% |
非机构RMBS 25.9% |
非机构RMBS 8.9% |
美国CMBS 6.3% |
新兴市场债务 1.3% |
CLO债务 11.2% |
CLO债务 8.8% |
非机构RMBS 3.0% |
新兴市场债务 13.1% |
新兴市场债务 6.5% |
非机构RMBS 5.9% |
非机构RMBS -4.7% |
美国CMBS 24.8% |
高收益 7.4% |
新兴市场债务 4.8% |
美国CMBS 0.7% |
银行贷款 10.2% |
新兴市场债务 8.2% |
银行贷款 0.4% |
美国CMBS 11.3% |
CLO债务 5.5% |
高收益 5.3% |
CLO债务 -7.2% |
新兴市场债务 17.9% |
银行贷款 5.3% |
CLO债务 3.4% |
CLO债务 0.0% |
新兴市场债务 9.9% |
美国CMBS 7.9% |
CLO债务 -0.7% |
CLO债务 8.9% |
非机构RMBS 3.3% |
银行贷款 5.2% |
美国CMBS -12.3% |
高收益 15.8% |
美国CMBS 4.0% |
高收益 2.5% |
银行贷款 -0.7% |
非机构RMBS 5.4% |
高收益 7.5% |
高收益 -2.1% |
银行贷款 8.6% |
银行贷款 3.1% |
CLO债务 4.3% |
高收益 -14.7% |
银行贷款 9.7% |
新兴市场债务 -4.1% |
银行贷款 1.6% |
高收益 -4.5% |
美国CMBS 3.8% |
银行贷款 4.1% |
新兴市场债务 -2.5% |
非机构RMBS 5.4% |
美国CMBS -0.9% |
新兴市场债务 -1.7% |
新兴市场债务 -20.5% |
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