概览
当市场发生波动时，人们很容易试图“选择市场时机”，等待以更低的价格买入或在反弹开始时买入。但历史经验表明，像这样的投资方式的长期业绩还不如满仓策略
坚定执行计划
长期投资的一条重要原则是坚定执行可靠的投资策略，而不是随着金融市场的短期波动作出反应或试图预测。
2024年夏天，对美国经济可能放缓的担忧以及科技股的高估值引发了对一些资产类别的大幅抛售。
这种不常发生的冲击会诱使一些投资者偏离其长期投资计划。但是，这样做可能不利于财富的长期积累。
市场择时并不奏效
特别是当市场发生波动时，人们很容易试图“选择市场时机”，例如，在持有风险资产和现金之间反复切换，以躲避下跌趋势并利用反弹获利。
尽管这种做法看似诱人，但经验表明，这种做法可能会牺牲业绩、付出高昂的代价。
下表显示了标普500指数交易所买卖基金(ETF)投资者在2020年新冠疫情引发抛售期间的行为。
ETF卖出或资金流出最猛烈的情形在标普500指数触底时出现。
随后，买入（资金流入）最猛烈的情形在已产生可观收益的情况下才出现，这意味着许多已离场的投资者重新进入市场但却为时已晚，错过了在满仓的情况下本可享受到的可观回报。
这种离开和重回市场都为时已晚的模式在市场下跌时很常见。这也是导致长期业绩不佳的操作模式。1
新冠疫情初期的标普500指数净总回报和ETF资金流
资料来源：花旗财富投资实验室、彭博。2019年4月1日至2021年4月30日的数据。1 上方蓝色实线和虚线表示在ETF资金流出最猛烈之际（2020年4月）对标普500净总回报指数套现，并在随后的反弹期间ETF资金流入最猛烈之际（2020年11月）再投资所产生的回报。
试图对标普500指数“择时”
为此，我们观察了“坚定投资者”和“择时投资者”的假设投资业绩：假设他们分别于1999年12月31日（互联网泡沫接近峰值时）对标普500指数投资100,000美元。坚定投资者随后一直保持满仓。
而择时投资者每逢标普500指数在单个季度跌幅达到10%或更多时，就会全部套现（转为3个月短期美国国债），随后只会在指数连续两个季度取得正回报时才重返市场。
我们发现，因试图选择市场时机而错失的回报会随着时间的流逝而积少成多。自1999年以来，“坚定投资者”取得的投资回报比“择时投资者”高出179%。2 全身而退并等待明确的复苏信号，可能意味着错失良机，长期业绩尚不如保持满仓。
自1999年以来，保持满仓与“选择市场时机”的假设业绩对比（计入通胀后）
资料来源：花旗财富投资实验室，使用彭博数据。季度数据范围为1999年12月31日至2024年8月2日。坚定投资者始终投资于股票。择时投资者一开始投资股票，但一旦股票在某个季度下跌10%或以上则转为现金，且只会在股票连续2个季度取得正业绩后才重新投资于股票。股票是标普500净总回报指数。现金是巴克莱美国3个月期Libor现金指数。
转折点难以识别
选择市场时机可能产生高昂的代价，因为市场高点和低点很难识别。许多著名的市场择时方法只有在满足条件后才会重新入市，如指数回升到或接近过去的高点，或突破长期移动平均线。这些策略是择时投资者错过新一轮牛市或上涨趋势早期的强劲收益的常见原因。
标普500价格回报指数的历史价格回报
资料来源：花旗财富投资实验室，使用1970年1月2日至2024年8月2日的彭博每日数据。
要点
保持满仓是实现长期投资目标的一种方式。但是，不确定的市场状况往往会导致投资者退出市场，直到市场看起来明显复苏后才重新投资。
ETF投资资金流表明，投资者选择市场时机通常会遭遇失败——往往等到下行和复苏趋势都明显确立之后才做出反应，因而在市场接近底部时“太晚”退出，随后又“太晚”重新进入市场并因此错过复苏带来的大部分收益。
历史经验显示这并不出人意料，毕竟市场表现最好和最坏的时期通常会结伴出现，而一些最猛烈的反弹就发生在市场整体下行时期。
随着时间推移，这种错失良机的机会成本（与保持满仓相比）会逐渐累积，并导致投资绩效严重低于保持投资的策略。
