概览
2022年，面对因俄乌冲突造成的供应中断，投资者曾一度认为美国会是最具韧性的经济体。但近期数据表明，美联储的紧缩货币政策开始奏效。
我们下调了美国未来的增长前景预测，但与此同时略微上调了2023年全球GDP的预测值。其中主要的驱动因素在于中国停止新冠清零防疫政策的时间早于预期，且有明显迹象表明欧洲能源冲击影响正在逐步消退。我们将2023年全球实际GDP增长预测从1.7%上调至2.0%。这是基于今年中国经济增长预计将反弹5.5%以及欧盟近期将停止紧缩政策所做出的预测。
尽管2022年第四季度整体GDP增长强劲，但我们已将2023年全年美国实际GDP增长预测从0.7%下调至0.5%。过去一年，由于消费品和住房库存大幅增加，导致建筑、贸易和工业生产出现下滑。领先指标显示这种下滑趋势或将加剧。
我们认为，1月份美国就业报告数据增幅可能为20万，这或将成为最后一次高于趋势水平的增长。1月份就业市场较大的季节性波动可能会掩盖劳动力需求放缓的种种迹象。我们预计劳动力市场数据将在春季大幅下降。
虽然美联储主席鲍威尔将加息幅度下调至25个基点，但他可能会在2月1日的新闻发布会上发表鹰派言论，其中的主要关注点在于过去12个月的通胀表现而不是后市发展的领先指标。除非美国就业数据有所下降，否则美联储将不会过度关注通胀放缓的情况。与此同时，美国广义货币供应量(M2)已经出现收缩，这是通胀速度有力的领先指标，大约领先于通胀2年。
卖出我们超配的黄金并进行再投资
鉴于过去一年实际债券收益率的大幅提升，我们目前已不再超配黄金。过去两个月，黄金以美元计价上涨了5%，而全球固定收益下跌10%，全球股票下跌7%。尽管黄金的收益率为零，但其表现仍优于现金，也是唯一在货币政策大幅收紧时没有回调的重要价值储备。虽然我们认为黄金没有大幅调整的风险，但随着通胀的放缓，实际收益率上涨可能使金价承压而走低。
在经历1931年以来股债投资组合最大损失之后，我们将战术性黄金持仓的获益再投资于全球股票和债券。我们重新配置了收益率为4.25%的短期美国国债和非美国发达市场股票。
如果欧盟和日本的本币在2022年的能源冲击和美联储的过度鹰派预期之后依然升值，那么这两个地区市场的大盘股就可以成为带来以美元计正回报的有力工具。我们重新调整配置受美国影响较小的资产可能不会是最后一次。我们除了持续超配中国股票以外，我们还关闭了部分因俄乌冲突的谨慎考虑而保留的低配仓位。
我们略微上调了对欧盟、英国和日本的经济预期。与美国相比，这些地区股市对2023年每股收益增长的预期较低，预期市盈率不到13倍，而美国为18倍。尽管美国拥有更强劲的长期增长前景，但我们认为在未来几个季度美国将面临更大的盈利预期下调风险。
我们认为，由于美联储在失业率明显上升之前可能会一直表现出鹰派态度，因此全球股市整体将面临短期风险。我们关注具有收益潜力的高质量投资级资产。此外，当美国经济初步显现的疲软迹象更充分体现出来，以及未来经济复苏的先决条件出现时，我们预计整体上将进一步增持全球股票。我们认为扩大对债券的超配持仓是未来潜在收益的来源。
