概要
2022年，面對因俄烏衝突造成的供應中斷，投資者曾一度認為美國會是最具韌性的經濟體。但近期數據表明，美聯儲的緊縮貨幣政策開始奏效。
我們下調了美國未來的增長前景預測，但與此同時略微上調了2023年全球GDP的預測值。其中主要的驅動因素在於中國停止新冠清零防疫政策的時間早於預期，且有明顯跡象表明歐洲能源衝擊影響正在逐步消退。我們將2023年全球實際GDP增長預測從1.7%上調至2.0%。這是基於今年中國經濟增長預計將反彈5.5%以及歐盟近期將停止緊縮政策所作出的預測。
儘管2022年第四季度整體GDP增長強勁，但我們已將2023年全年美國實際GDP增長預測從0.7%下調至0.5%。過去一年，由於消費品和住宅庫存大幅增加，導致建築、貿易和工業生產出現下滑。領先指標顯示這種下滑趨勢或將加劇。
我們認為，1月份美國就業報告數據增幅可能為20萬，這或將成為最後一次高於趨勢水平的增長。1月份就業市場較大的季節性波動可能會掩蓋勞動力需求放緩的種種跡象。我們預計勞動力市場數據將在春季大幅下降。
雖然美聯儲主席鮑威爾將加息幅度下調至25個基點，但他可能會在2月1日的新聞發布會上發表鷹派言論，其中的主要關注點在於過去12個月的通脹表現而不是後市發展的領先指標。除非美國就業數據有所下降，否則美聯儲將不會過度關注通脹放緩的情況。與此同時，美國廣義貨幣供應量(M2)已經出現收縮，這是通脹速度有力的領先指標，大約領先於通脹2年。
賣出我們增持的黃金並進行再投資
鑑於過去一年實際債券收益率的大幅提升，我們目前已不再增持黃金。過去兩個月，黃金以美元計價上漲了5%，而全球固定收益下跌10%，全球股票下跌7%。儘管黃金的收益率為零，但其表現仍優於現金，也是唯一在貨幣政策大幅收緊時沒有回調的重要價值儲備。雖然我們認為黃金沒有大幅調整的風險，但隨著通脹的放緩，實際收益率上漲可能使金價承壓而走低。
在經歷1931年以來股債投資組合最大損失之後，我們將戰術性黃金持倉的獲益再投資於全球股票和債券。我們重新配置了收益率為4.25%的短期美國國債和非美國發達市場股票。
如果歐盟和日本的本幣在2022年的能源衝擊和美聯儲的過度鷹派預期之後依然升值，那麼這兩個地區市場的大型股就可以成為帶來以美元計正回報的有力工具。我們重新調整配置受美國影響較小的資產可能不會是最後一次。我們除了持續增持中國股票以外，我們還關閉了部分因俄烏衝突的謹慎考慮而保留的減持倉位。
我們略微上調了對歐盟、英國和日本的經濟預期。與美國相比，這些地區股市對2023年每股收益增長的預期較低，預期市盈率不到13倍，而美國為18倍。儘管美國擁有更強勁的長期增長前景，但我們認為在未來幾個季度美國將面臨更大的盈利預期下調風險。
我們認為，由於美聯儲在失業率明顯上升之前可能會一直表現出鷹派態度，因此全球股市整體將面臨短期風險。我們關注具有收益潛力的優質投資級資產。此外，當美國經濟初步顯現的疲軟跡象更充分體現出來，以及未來經濟復甦的先決條件出現時，我們預計整體上將進一步增持全球股票。我們認為擴大增持對債券的持倉是未來潛在收益的來源。
