概览
在过去的10个月中，美联储已将利率提高了450个基点，并将美国债券市场的流动性减少了4500亿美元。 但是，我们认为美国股票市场仍没有完全反映出货币收紧对经济的影响。近日许多数据表明，经济增速趋缓。 作为重要的衰退指标，工业生产和零售销售刚刚连续两个月下降。其他数据例如采购经理人指数和住房数据亦显示衰退将来临。因此，信贷市场可能再度收紧，资产价格也很可能再次走低。
软着陆目前依然困难
我们预计，美国信贷供应和需求的减少将导致自1948年以来资金供应的首次下降。金融市场近日的强劲的表现很可能会促使美联储的言论更加鹰派，因此目前来看，要达到经济软着陆有些困难。
通货膨胀正在下降
美联储的首选通货膨胀量指标为“核心个人消费支出价格指数“ （Core PCE Deflator）。该指数在2022 年中第一季一度高达5.4％y/y，十二月减慢至 4.4％y/y，表明通货膨胀率呈下降趋势。 尽管如此，迹象表明美联储仍继续坚持将通货膨胀降低到2％的“硬目标”。
显然，美联储视就业市场下降为真正的衰退信号。 正如在“2023投资展望”和前期“首席投资官周报“中所分享，我们认为住房市场的低迷和消费品库存的激增将在2023年导致美国失业率上升。事实上，工资增速在过去两个月已在放缓，总工作时间亦开始下降。
数据的季节性调整可能会掩盖就业市场的问题
因为每年的季节性调整这一原因，美国一月份的就业数据的可靠性往往相对较低。因此我们预测美国的就业数据很可能因此在一月份录得误导性的强劲增长，并将使市场担心美联储会采取较紧缩的政策来抑制资产价格。
分析师太乐观了
去年四季度，分析师将企业利润估计年化下调接近15％。由于这些分析师已预期2022年四季度为利润低点， 这可能会导致投资者误以为经济已经触底并开始恢复。但我们认为，分析师将在今年晚些时候再次降低预期。
总体而言，我们认为经济正在步向衰退，且近日股票市场的强劲表现不可持续。在经济完全恢复之前，美国市场可能维持高波动性，并可能再次下调。 当美联储和投资者目前相左的观点变得一致时，我们将会采取更加积极的美股投资策略。
