概要
在過去的10個月中，聯儲局已將利率提高了450個基點，並將美國債券市場的流動性減少了4500億美元。 但是，我們認爲美國股票市場仍沒有完全反映出貨幣收緊對經濟的影響。近日許多數據表明，經濟增速趨緩。 作爲重要的衰退指標，工業生產和零售銷售剛剛連續兩個月下降。其他數據例如採購經理人指數和住房數據亦顯示衰退將來臨。因此，信貸市場可能再度收緊，資產價格也很可能再次走低。
軟着陸目前依然困難
我們預計，美國信貸供應和需求的減少將導致自1948年以來資金供應的首次下降。金融市場近日的強勁的表現很可能會促使聯儲局的言論更加鷹派，因此目前來看，要達到經濟軟着陸有些困難。
通貨膨脹正在下降
聯儲局的首選通貨膨脹量指標爲“核心個人消費支出價格指數“ （Core PCE Deflator）。該指數在2022 年中第一季一度高達5.4％y/y，十二月減慢至 4.4％y/y，表明通貨膨脹率呈下降趨勢。 儘管如此，跡象表明聯儲局仍繼續堅持將通貨膨脹降低到2％的“硬目標”。
顯然，聯儲局視就業市場下降爲真正的衰退信號。 正如在“2023投資展望”和前期“首席投資官週報“中所分享，我們認爲住房市場的低迷和消費品庫存的激增將在2023年導致美國失業率上升。事實上，工資增速在過去兩個月已在放緩，總工作時間亦開始下降。
數據的季節性調整可能會掩蓋就業市場的問題
因爲每年的季節性調整這一原因，美國一月份的就業數據的可靠性往往相對較低。因此我們預測美國的就業數據很可能因此在一月份錄得誤導性的強勁增長，並將使市場擔心聯儲局會採取較緊縮的政策來抑制資產價格。
分析師太樂觀了
去年四季度，分析師將企業利潤估計年化下調接近15％。由於這些分析師已預期2022年四季度爲利潤低點， 這可能會導致投資者誤以爲經濟已經觸底並開始恢復。但我們認爲，分析師將在今年晚些時候再次降低預期。
總體而言，我們認爲經濟正在步向衰退，且近日股票市場的強勁表現不可持續。在經濟完全恢復之前，美國市場可能維持高波動性，並可能再次下調。 當聯儲局和投資者目前相左的觀點變得一致時，我們將會採取更加積極的美股投資策略。
