我们继续看好具有最可预见回报来源的资产：美国投资级债券息票支付（特别是美国国债）和最具持续成长性的股票股息。

全球市场在1月份强势飙升，这得益于通胀放缓，以及空头回补反弹提振了未能盈利公司和信贷市场上较差资质借款人（CCC评级债券）的市值。随后，强劲的1月份经济数据出炉后，出于对通胀仅会缓慢下降的合理担忧，市场对加息的忧虑重燃。

我们认为，美国1月份的经济数据极具误导性，它们反映的是一年中最极端的季节性波动期间对季节性变动的艰难调整。尽管如此，我们认为当前经济环境并不能够支撑经济已经“摆脱危险”的论断。通胀放缓可能会以经济增长停滞为代价。

美国1月份就业和零售销售数据强劲增长——这可能表明疲弱程度较此前两个月有所下降。然而，2022年零售、批发业务和住房库存急剧上升，预示2023年劳动力需求将降低。

2022年最后一个季度的企业利润低于我们的预期，这表明我们对2023年标准普尔500指数每股盈利下降约10%的估计并不过分悲观。在继续下调预期的同时，行业分析师预测2023年第二季度每股盈利将出现难以置信的大幅反弹，此外他们还预测，到2023年第四季度，美国每股盈利将创历史新高。就目前而言，此预测似乎尚未有充分依据。由于我们预计春季季度周期性活动将随着企业减产而下降，每股盈利预期可能会在年中合理化下调。

如果未来几个月经济敏感型股票回调走低，我们将考虑增加配置。但就目前而言，我们看好美国固定收益和高质量股息股带来的强劲而稳定的收入机会。美国之外的市场由于估值偏低，在货币兑美元升值的情况下应当尤其能够提供更高的回报。然而，这可能要在比我们12-18个月的战术回报窗口期更长的时间内才能实现。

固定收益市场方面，我们预计10年期美国国债收益率在2023年年底将达到3.0%。然而，长期债券波动性较大，作为回报来源，对债券价格上涨的预测远不如息票支付那样确定。两年期美国国债收益率为4.7%，收益更高且波动性也小得多。

鉴于美联储迅速收紧政策，短期收益率近几个月来大幅上升，我们因此在投资组合中扩大了短期债券超配头寸。然而，短期债券的高收益率未必能够持续。美联储预计其长期政策利率平均线为2.5%，而本月晚些时候利率可能会达到5.0%。规避超低收益率债券（如日本政府债券）和极低质量的信用债使我们有能力大量超配不同到期日的高收益和高质量的固定收益资产。

总体而言，在2022年债券和股票出现两位数亏损后，我们对股票和固定收益的长期战略收益预期有所增加。即使市场依然在经受过度宏观经济刺激和紧缩的后效应影响，我们依旧强烈建议投资者不要放弃多元化的投资组合方法。创新推动经济增长，随着时间的推移，创新带来的价值甚至将远远超过预知市场先机的价值（请参阅我们的2023年展望了解此方面的讨论）。