如何通过对冲基金投资优质股票

概览

市况良好时,投资者往往会忽视股票质量。正如一篇最新论文所述,最近的不确定性改变了这一点。


当您在公海航行而大海变得波涛汹涌,最好是选择乘坐最为坚固的船只。

类似的原则也适用于金融市场。

在波动性较强的时期,投资于更稳健的公司所发行的证券可能更为安全。

这种方法(称为“优质投资”)的潜在效益,一直是花旗环球财富投资在过去一年多不确定性加剧的环境下所传递的主要信息。

但是,在投资组合中如何应用这一方法? 

可用的方法包括整合优质股票或投资于跟踪优质基准的策略。

不过,正如我们对冲基金研究团队的一份新报告所探讨的那样,对于适合的投资者而言,还有另一种潜在的途径。

那么,什么是“优质”?

在我们深入了解报告的调查结果之前,让我们快速了解一下我们所说的“优质”具有什么含义。尽管业内对“优质”的定义可能不尽相同,但基本上,一家优质公司是指具有稳健的资产负债表、稳定的盈利和高利润率的公司。 

报告的作者还将优质定义为,拥有可持续竞争优势或在具有相当高准入壁垒的行业开展运营的强大企业。

从长期来看,这类公司的股票历来具有较强的防御性,并且表现跑赢大市。 

标普500优质指数由较高质量的美国大盘股组成。 

在范围更广的标普500指数表现最差的10个月中,优质指数的跌幅较小,见图1。

相比之下,在标普500指数表现最佳的10个月中,该指数表现略逊,涨幅较小。

 

图1.标普500指数表现最佳和最差的10个月的优质指数回报;
  标普500优质总回报指数(美元) 标普500质量 - 最低五分位数指数(美元,总回报) 标普500 150/50优质指数(美元,总回报) 标普500指数(总回报)
标普500指数平均回报表现最差的10个月 -9.19% -13.03% -7.24% -11.01%
标普500指数平均回报表现最佳的10个月 9.23% 11.57% 8.13% 9.82%

资料来源:彭博社,截至2023年3月31日。过往业绩并非未来表现的保证。仅作说明之用。指数未经管理。投资者不能直接投资指数。指数仅供说明之用,不代表任何特定投资业绩。实际结果可能不同。标普500优质指数由标普500指数中排名前100的股票组成,这些公司根据股本回报率、应计比率(用于衡量盈利质量)和财务杠杆率获得最佳排名。与标普500优质指数相比,标普500质量 - 最低五分位数指数包含根据上文提到的类别在标普500指数中排名垫底的100家公司。

那么,为何现在要选择优质股?

鉴于其特性和长期表现,您可能会认为优质股总是受到追捧。

然而,近年来的情况并非如此。

2017-2021年期间,全球股市整体表现强劲。

MSCI世界指数的年化回报率约为15%,五年内有三年回报率超过20%。

对股票进行广泛性的投资而非仅关注优质股取得了非常好的效果:水涨船高。

不过,最近投资者的想法与之前迥然不同。

在通胀高企和市场不确定性的环境下,优质投资再次呈现更大的吸引力。

通过对冲基金策略进行优质投资

在比较艰难的时期,最高质量的股票往往不仅能够跑赢大盘还能够跑赢最低质量的股票。

某些对冲基金策略寻求利用这种趋势。

他们持有较高质量股票的多头头寸和较低质量股票的空头头寸。

图2比较了自1994年底以来投资于四种策略的总回报。

表现最好的策略是在标普500优质指数中持有杠杆多头持仓,同时卖空标普500指数中最低质量的股票。

 

图2.累计回报

 

资料来源:彭博社,截至2023年3月31日;过往表现不代表未来回报。仅作说明之用。指数未经管理。投资者不能直接投资指数。指数仅供说明之用,不代表任何特定投资业绩。实际结果可能不同。所显示的表现未包括可能会收取的所有咨询和管理费用。

这种策略不仅带来了更高的回报,而且即使在对所承担的风险进行调整之后,仍然取得了较好的回报。

通过对冲基金策略进行优质投资的风险

尽管通过多空对冲基金策略进行优质投资具有潜在的效益,但由于该策略风险以及投资组合杠杆水平较高,这种方法仅适合合格投资者。

对冲基金策略具有各种风险。

虽然使用杠杆有助于扩大回报,但如果市场走势不利,杠杆也同样会放大损失。

在最坏的情景下,管理人的多头杠杆持仓价值可能会下跌,而空头持仓可能会上涨,从而放大投资者的损失。

在早期市场反弹等阶段,低质量股票的表现往往优于高质量股票。

对冲基金策略通常缺乏流动性,因为投资者通常只能在间或出现的有限时间窗口内退出。

结论

近期的市况不确定性可能尚未结束。

我们认为,2023年经济可能会陷入“滚动式衰退”,不同行业会在不同时期出现紧缩情况。

在这种环境下,我们看到优质投资的机会不断涌现。

从长期来看,我们还认为,优质股的多头/空头持仓可能会给合格投资者的投资组合带来效益,如图2所示。

您可以在我们的最新论文中详细了解这种方法,以及另一种优质策略。 

展望

2023年财富展望

2023年市况的发展将推动经济在2024年复苏。因此,我们预计,对于以市场先例情况为指引的投资者而言,2023年将最终为其带来一系列意义重大的机会。阅读我们的复苏之路:“由危转机”时的投资组合。

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