如何透過對沖基金投資優質股票

概要

市況良好時,投資者往往會忽視股票質量。正如一篇最新論文所述,最近的不確定性改變了這一點。


當您在公海航行而大海變得波濤洶湧,最好是選擇乘坐最為堅固的船隻。

類似的原則也適用於金融市場。

在波動性較強的時期,投資於更穩健的公司所發行的證券可能更為安全。

這種方法(稱為「優質投資」)的潛在效益,一直是花旗環球財富投資在過去一年多不確定性加劇的環境下所傳遞的主要資訊。

但是,在投資組合中如何應用這一方法? 

可用的方法包括整合優質股票或投資於追蹤優質基準的策略。

不過,正如我們對沖基金研究團隊的一份新報告所探討般,對於適合的投資者而言,還有另一種潛在的途徑。

那麼,甚麼是「優質」?

在我們深入了解報告的調查結果之前,讓我們快速了解一下我們所說的「優質」具有甚麼含義。儘管業內對「優質」的定義可能不盡相同,但基本上,一間優質公司是指具有穩健的資產負債表、穩定的盈利和高利潤率的公司。 

報告的作者還將優質定義為,擁有可持續競爭優勢或在具有相當高准入壁壘的行業開展營運的強大企業。

從長期來看,這類公司的股票歷來具有較強的防禦性,並且表現跑贏大市。 

標普500優質指數由較高質量的美國大型股組成。 

在範圍更廣的標普500指數表現最差的10個月中,優質指數的跌幅較小,見圖1。

相比之下,在標普500指數表現最佳的10個月中,該指數表現略遜,漲幅較小。

 

 

圖1.標普500指數表現最佳和最差的10個月的優質指數回報;

  標普500優質總回報指數(美元) 標普500質量 - 最低五分位數指數(美元,總回報) 標普500 150/50優質指數(美元,總回報) 標普500指數(總回報)
標普500指數平均回報表現最差的10個月 -9.19% -13.03% -7.24% -11.01%
標普500指數平均回報表現最佳的10個月 9.23% 11.57% 8.13% 9.82%

 

資料來源:彭博社,截至2023年3月31日。過往表現不代表未來回報。僅作說明之用。指數未經管理。投資者不能直接投資指數。指數僅供說明之用,不代表任何特定投資業績。實際結果可能不同。標普500優質指數由標普500指數中排名前100的股票組成,這些公司根據股本回報率、應計比率(用於衡量盈利質量)和財務槓桿率獲得最佳排名。與標普500優質指數相比,標普500質量 - 最低五分位數指數包含根據上文提到的類別在標普500指數中排名墊底的100間公司。

那麼,為何現在要選擇優質股?

鑑於其特性和長期表現,您可能會認為優質股總是受到追捧。

然而,近年來的情況並非如此。

2017-2021年期間,全球股市整體表現強勁。

MSCI世界指數的年化回報率約為15%,五年內有三年回報率超過20%。

對股票進行廣泛性的投資而非僅關注優質股取得了非常好的效果:水漲船高。

不過,最近投資者的想法與之前迥然不同。

在通脹高企和市場不確定性的環境下,優質投資再次呈現更大的吸引力。

透過對沖基金策略進行優質投資

在比較艱難的時期,最高質量的股票往往不僅能夠跑贏大市還能夠跑贏最低質量的股票。

某些對沖基金策略尋求利用這種趨勢。

他們持有較高質量股票的長倉持倉和較低質量股票的短倉持倉。

圖2比較了自1994年底以來投資於四種策略的總回報。

表現最好的策略是在標普500優質指數中持有槓桿長倉持倉,同時賣空標普500指數中最低質量的股票。

 

圖2.累計回報

資料來源:彭博社,截至2023年3月31日;過往表現不代表未來回報。僅作說明之用。指數未經管理。投資者不能直接投資指數。指數僅供說明之用,不代表任何特定投資業績。實際結果可能不同。所顯示的表現未包括可能會收取的所有諮詢和管理費用。

這種策略不僅帶來了更高的回報,而且即使在對所承擔的風險進行調整之後,仍然取得了較好的回報。

透過對沖基金策略進行優質投資的風險

儘管透過長短倉對沖基金策略進行優質投資具有潛在的效益,但由於該策略風險以及投資組合槓桿水平較高,這種方法僅適合合格投資者。

對沖基金策略具有各種風險。

雖然使用槓桿有助於擴大回報,但如果市場走勢不利,槓桿也同樣會放大損失。

在最壞的情景下,管理人的長倉槓桿持倉價值可能會下跌,而短倉持倉可能會上漲,從而放大投資者的損失。

在早期市場反彈等階段,低質量股票的表現往往優於高質量股票。

對沖基金策略通常缺乏流動性,因為投資者通常只能在間或出現的有限時間窗口內退出。

結論

近期的市況不確定性可能尚未結束。

我們認為,2023年經濟可能會陷入「滾動式衰退」,不同行業會在不同時期出現緊縮情況。

在這種環境下,我們看到優質投資的機會不斷湧現。

從長期來看,我們還認為,優質股的長短倉持倉可能會為合格投資者的投資組合帶來效益,如圖2所示。

您可以在我們的最新論文中詳細了解這種方法,以及另一種優質策略。 

展望

2023年財富展望

2023年市況的發展將推動經濟在2024年復甦。因此,我們預計,對於以市場先例情況爲指引的投資者而言,2023年將最終爲其帶來一系列意義重大的機會。閱讀我們的復甦之路:“由危轉機”時的投資組合。

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