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展望
2021年12月9日
4 分钟

来自David Bailin的一封信

2021年12月9日
4 分钟
David Bailin
CITI GLOBAL WEALTH INVESTMENTS全球总监兼首席投资官
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概览

就在《2022年展望》即将发布的几周前,我们明显地意识到,疫情仍将在2022年持续。


人们曾经寄希望于通过80亿剂疫苗接种形成对德尔塔变异毒株的广泛群体免疫,从而足以让新冠疫情得以遏制,但这一切随着奥密克戎毒株的出现而变成了泡影。与此同时,我和我的团队开始确信,在2022和2023年,当前的全球经济复苏将会持续并最终战胜疫情,请参阅“持续回报:温和增长前景”(Sustaining returns: Moderate growth ahead)。简而言之,我们认为世界经济和股票市场还未见顶,仍有增长空间。

我们的这种信心来自于行业和个人卓越的适应力,以及科技的力量和政府的及时举措。“万物皆可数字化”将继续取代“亲临现场”的方式。政府财政支出和央行流动性继续为消费者和企业提供支持。人们重新开展很多社会和消费活动,其程度超过此前的预期。这些活动的价值在市场中得到体现。标普500指数2021年的收益比2019年的水平高出26%。截至2021年11月底,美国和全球股市与2019年12月相比分别上涨42%和29%。纳斯达克综合(科技)指数比2019年底高出73%。

然而,我们并不认为世界将很快“恢复正常”。事实上,目前正在形成一种“新常态”,这成为了我们乐观经济展望的核心。这种新常态包括建立起一种数据赋能、去中心化、灵活和极其高效的经济秩序。其中,加快对技术的应用对于每一个行业以及每一家企业而言都十分有必要。

从网上医疗到虚拟健身课,从数字资产到元宇宙,一个平行的“数字维度”已经永久地融入了我们的生活。资本是支撑这一切的基础。2021年前三个季度,单单美国的早期和晚期风险投资就超过了2,830亿美元,并产生了超过5,100亿美元的资金流出,远远超过以往的任何一年。从替代能源到电动货车,从金融科技到5G,我们看到创新和投资正在以二十年前所无法想象的方式融合在一起,交织成未来的大趋势。这样的“新常态”是基于花旗全球财富所阐述的许多“不可阻挡的趋势”发展而成,我们稍后将在本报告中详细讨论。事实证明,“新常态”完全具有可投资性。我们认为,投资这些趋势是投资组合的长期经营之道。

行动建议

疫情期间遵循花旗全球财富投资指引的客户,他们的投资组合已实现升值。我们对股票及时进行了增持,对小盘股、新兴市场和房地产进行了配置调整,我们相信金融数据并密切关注逐渐明朗的医疗趋势,这些让我们能够明确地做出有关何时以及在何处部署资金的抉择。我们称其为“行动建议”,行动建议中的观点经过仔细审查,然后体现在我们客户投资组合(无论是全权委托还是咨询性业务)的构成中。

现在正是重温我们投资指引的最佳时机。

投资者心中有很多担忧。新冠疫情给供应链、劳动力市场、投入价格和通胀造成的扭曲,正在降低消费者的信心。美联储的应对措施已陷入两难境地,因为如果决定通过加息和减少流动性抵御通胀,则会阻碍尚未完全复原的经济增长。奥密克戎变异毒株的出现显然也是另一大担忧,冬季本就是全球抗疫艰难期,而新病毒变种的出现则令这种情况雪上加霜。除此之外,在经历二战以来最迅猛的增长之后,预计经济增速将会放缓。这些因素和状况让人们对全球经济的韧性产生怀疑。这导致金融市场在2022年来临之际出现一些震荡。

现在,保持清晰和客观的思维至关重要。因此,我们将《2022年展望》的预测结论简要归纳如下:

  • 全球GDP增速将保持稳定。全球制造业将弥合供需差距,我们预计2022年实际GDP增速将从2021年的5.6%放缓至3.8%,因为2021年恰逢世界经济走出2020年的萧条开始回升,增速较快。
  • 2022年通胀可能回落至可接受的水平。因此目前的很多偏离常态的现象都只是暂时的。我们预计未来十年的趋势通胀率将是2.5%。
  • 利率将保持极低或负利率水平。我们预计未来十年美国现金收益率将比通胀率平均低出1.6%。
  • 即便实施新的美国最低企业税率,企业每股收益仍将继续上升,2022年和2023年增幅仍可能达到7%。各公司首席执行官依然充满信心。
  • 随着免疫人数增多、疫苗和有效疗法减轻新冠肺炎的影响,疫情的影响将逐渐降低。

基于这些观点,我们将对投资组合配置和投资组合构成做出一些重要调整。

  • 我们的配置在2021年已经转向周期性更低、质量更高的资产,请参阅“我们的持仓”(Our positioning)。2022年,我们在投资组合中将依然注重质量,寻找在增长型行业中处于领先地位、实力更强大的公司,请参阅“长期龙头股”(Long-term leaders)。
  • 我们在美国和非美国投资组合中都将注重股息增长策略,请参阅“为何现在股息比以往任何时候都更加重要”(Why dividends matter more today than ever)
  • 随着最初的市场反弹进入尾声,长期增长型行业中的龙头公司以及盈利能力优秀的公司具有跑赢大盘的潜力,请参阅“长期龙头股”(Long-term leaders)。
  • 随着2022年的到来,比起固定收益,我们将更青睐股票。很多债券的实际回报率为负,似乎不是一个好的投资选择。
  • 如果我们的战略收益预期与事实相符,那么另类投资的表现应该会比传统投资更加耀眼,请参阅“主要资产类别的长期回报前景已经改变”(The long-term return outlook for major asset classes has changed)。低利率时期对借款人更加有利,我们看好私募股权、房地产、风险投资和对冲基金方面的潜在机会。

最后,分散投资依然十分重要,因为历史经验告诉我们,它可以有效地减少投资组合波动。不要试图揣测最佳入市时机。

“现金窃贼”回归

在《2022年展望》中,我们再次提醒大家“现金窃贼”正在悄然逼近。虽然负实际利率的影响似乎较为温和,但现金将成为数十年以来投资组合回报的最大拖累因素。我们估计,在短短十年时间,人们投资的每一美元的购买力都已缩水至80美分。然而,很多资深投资者仍持有20%或以上的现金,将其视为对冲、安全网或安全池,用于在以后选择“适当”的时机再进行投资。这些都是错误的。现金并非安全的投资,因为通胀和税收可能会使其贬值。相反,我们建议投资者持有充分分散的全球性投资组合。自1945年以来,在所有月份中,86%的月份股票均产生正回报,因此历史数据显示,增长财富比持有现金更加安全。

结语

过去两年曾有过一些惨淡的日子。如果说在疫情的艰难时期还有一些令人欣慰的方面,那就是我们能够投入更多时间与您互动,这一切都得益于最新的数字科技。相应地,您在花旗全球财富投入的时间和资本也超过以往任何时候。如果没有遍布全球的花旗全球财富同仁,我们就不可能实现创纪录的年度投资业绩,他们的奉献、专业知识和洞见是推动我们共同前进的动力。我们希望大家在2022年及以后都有一个光明的未来。让我们砥砺前行,共享繁荣。

展望

2022年展望

在本期《2022年展望》中,我们着重介绍了在2022年及之后可能领涨的资产类别和地区。

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