2022年12月8日
布局医疗保健领域，提升投资组合免疫力
2022年12月8日
分钟
人口老龄化和全球中产阶级规模扩大或将提升未来多年的医疗保健需求。
要点
随着年龄和财富的增长，医疗保健的需求也会越来越大
我们相信全球研发支出的增加将推动该领域的创新
我们看好的领域包括生物制剂、生命科学技术、基于检测值的护理和老龄科技
世界人口正在经历深刻的变化
随着地球人口的与日俱增，人类的平均年龄也不断增加。这种情况还在加剧。到2050年，全球某些地区四分之一以上的公民可能会超过65岁——见图1。这种变化是在许多代人的时间里建立起来的平均寿命和生育模式所带来的结果，至少需要同样长的时间才能发生逆转。因此，在花旗环球财富投资，我们认为人口老龄化是不可阻挡的趋势。
与此同时，全球中产阶级正在崛起。这种现象在很大程度上是由亚洲所推动，亚洲的经济发展和收入增长让数亿人能够以前所未有的方式生活和消费。2017年年中，新兴国家的中产阶级约为33亿人，到2027年这一数字可能达到50亿人。1
上述两大转变因素对各地的社会、行业和投资者都将产生深远的影响。
我们预计未来医疗保健需求肯定会不断增加。随着社会的老龄化，人们在医疗保健上的支出也会上升。当收入和财富增多时，人们在健康保养和疾病治疗方面愿意投更多的钱。
圖1.全球老齡化
图表从全球范围内显示了2022年、2030年、2050年欧洲、北美、东亚、东南亚65岁以上人口的增长百分比。资料来源：2022年全球人口前景：经济和社会事务成果摘要。©联合国2022。经联合国许可方可转载
图2.研究推动医疗创新
资料来源：Statista和Citi Global Insights，截至2022年10月28日的数据。所有预测均为观点的表达，且并非对未来事件的保证，如有更改恕不另行通知。图表显示了2014年以来的全球研发支出，以及2022年至2028年的预测数据。
我们认为医疗保健领域已做好迎接挑战的准备。在研发支出不断增加的推动下，该领域一直以来有很强的创新能力，这一趋势似乎仍将延续——见图2。虽然我们认为医疗保健领域具有广泛的增长潜力，但我们也会特别关注某些专门领域。
生物制剂和生物制造
随着人类年龄的增长，许多疾病的发病率也越来越高。这些疾病包括各种类型癌症、阿尔茨海默病、类风湿性关节炎、骨质疏松症和糖尿病。其中生物制剂是治疗这些疾病的最新疗法。
生物制剂是由人、动物或微生物的部分或完整活细胞制成的复杂药物。这种“生物制造”过程不同于传统的“小分子”药物开发，在传统的“小分子”药物开发过程中，药物是在没有活细胞的情况下通过化学过程进行合成。在治疗许多疑难杂症方面，生物制剂确实比许多小分子药物有更好的治疗效果。它们可能对治疗或治愈目前的绝症非常重要。
目前生物制药公司以生物制剂为主要研发方向。根据丹纳赫公司（Danaher Corporation）的数据显示，2022年，生物制剂大概占到所有正在研发药物的60%，而20年前这一比例为20%。尽管美国监管机构迄今只批准了500种此类产品，但仍有约2万种产品还处于研发中。2
从投资的角度来看，我们发现这种潜在的增长很有吸引力。根据行业情报提供商Evaluate Pharma的预测，到2026年，新型生物药物（不包括与新冠相关的治疗方法）的销售额将达到5410亿美元，年化增长率将在当前水平上提高10%。而该领域所面临的风险包括临床研发失败、产品滞后和监管严格带来的阻碍。
生命科学技术
开发生物制剂等尖端疗法的要求非常高。以至于生物制药公司经常将漫长而复杂的生产过程外包出去。他们这样做是为了利用特定阶段的专业技能，并寻求制造效率。这种趋势正在上升。
在生物技术市场和信息提供商BioPlan Associates进行的第19次年度行业调查中，约86.9%的合格生物加工受访者表示，他们计划在未来24个月内至少外包“某些”生物加工活动。这比前一年的82.6%有所上升。3
大约有三分之一最常见的外包工序会委托给生命科学技术（LST）公司生产。LST公司会准备部署这些仪器和测试，以支持研发过程。我们可以将LST的商业模式比作为19世纪采掘繁荣时期向矿工提供镐和铲的供应商。不管矿工们是否挖到了金子，工具提供商都会从售卖给他们的产品中赚到钱。
2020年，全球LST市场规模估计约为922亿美元。根据Grand View Research的数据显示，2021年至2028年期间，这一数字可能以11.9%的复合年增长率(CAGR)增长。4推动这一发展的部分关键因素可能是来自于开发或采用新的解决方案，以分析和分离化学品、基因和其他测序。
这种增长潜力的风险包括生物制药公司需求放缓、政府资助减少导致学术需求疲软，以及并购整合无法得到执行。
基于检测值的护理
患者接受医疗保健的方式正在改变。一直以来，医生和其他医疗保健提供商的报酬是根据他们向患者提供的服务来确定。这种方式具有明显的激励作用，可以提供尽可能多的治疗方法。一种越来越受欢迎的“基于检测值的护理”方法开始替代“按服务收费”，服务提供商将根据患者的疗效获得报酬。这个过程关注的是结果，其中包括疾病预防和维持健康。
随着时间的推移，我们相信那些寻求增强患者体验和改善健康疗效的公司更有可能赢得市场份额。在全球最大的市场美国，情况可能尤其如此。美国的人均医疗保健支出高于任何其他国家，而患者对自身体验的满意度有时会很低。
为了推动基于检测值的护理，技术可以发挥主导作用。获取和分析大量患者数据可以使预防措施和治疗越来越个性化。鉴于大型科技公司在人工智能方面的专业特长，他们可能会进入医疗保健行业，并扮演着行业颠覆者的角色。
基于检测值的护理的现有领先提供商面临的风险，包括来自医疗保健领域以外新入局者的竞争和潜在的政府监管，这可能在灵活性和创新方面带来影响。
老龄科技
快速增长的老龄护理（无论是患者还是健康人群），是一项巨大的挑战。一些国家已经开始面临劳动力萎缩的压力，大量人口每日需要监测、陪伴和帮助才能生活。我们相信老龄科技（解决老年人困难的硬件和软件）最终可能在应对这一问题上发挥重要作用。
智能手表等可穿戴设备已经被广泛用于帮助人们跟踪自己的健康状况。人们越来越多地用它们来监测老年人的健康状况，当心脏病发作和中风时智能手表能够发出预警，并向急救服务机构发出警报。智能手表还可以通过监测跌倒情况来帮助那些独自生活的人。同样，机器人也可以为那些住在自家和养老院的人提供重要的陪伴和护理。
老龄科技与我们不可阻挡的数字化趋势的方方面面密切相关，包括机器人、自动化和人工智能。鉴于获取和存储的数据量较大（通常会涉及到个人信息），许多相关公司都会面临网络安全的风险。
图3.在2022年环境不佳的情况下，制药公司表现领先于生物技术公司
资料来源：Haver，截至2022年10月14日的数据。图表显示了自2010年以来罗素3000制药和生物技术分类指数的表现，从中可以看出2022年前者表现优于后者。过往业绩并非未来表现的保证。投资者不能投资指数。所有预测均为观点的表达，且并非对未来事件的保证，如有更改恕不另行通知。
医疗保健投资
随着时间的推移，我们相信医疗保健需求的增长可能在长期快于整体经济。我们认为投资组合有理由对这一长期增长来源建立敞口。医疗保健是所有经济领域中最不具有周期性的行业：与经济表现关联度最小。许多大型药企通常会在经济动荡时期提高股息。
例如，在2022年艰难的环境下，制药公司大盘股表现相对具有韧性，跌幅小于大盘指数。如果市场持续波动，它们则可能会在2023年继续扮演这一角色。相比之下，生命科学和小盘股指数表现不佳（见图3），但如果美联储停止加息并开始降息，它们或将有强劲表现。与此同时，后续抛售潮可能为我们提供了在生命科学、医疗技术和生物技术等创新领域长期建仓的机会。
我们认为，在未来几年，这一重要行业有可能得到更多关注，包括专业管理公司的策略以及适合投资者的资本市场策略。由于不可阻挡的老龄化趋势和亚洲中产阶级的不断崛起，医疗保健行业前景向好。您的投资组合准备好了吗？
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