不可阻挡的数字化趋势仍在继续，并且依然任重而道远。我们认为，当前股票的疲软行情可为建立长期持仓带来机会。

2022年数字化投资异常艰难。与金融科技、云计算和半导体等相关的股票（见图1）以及许多其他增长型资产经历了大幅下跌。这标志着形势自2020年封锁时期发生了急剧逆转。在那段时期，由于日常生活受到严格限制，企业和消费者比以往任何时候都更依赖数字技术，导致此类投资激增。 

尽管近期相关投资表现不佳，但数字革命并没有发生逆转。事实上，这些技术正日益深入我们的生活和工作。未来几年，我们预计受到资金研发充足的推动，创新将不断加强。我们认为，企业或是选择接受新技术和新工艺，或是面临倒闭。简而言之，不可阻挡的数字化趋势仍在继续。

鉴于我们的观点，我们不认为2022年数字化资产的抛售反映了该行业的前景。相反，它是由激进的加息和此前积累的估值泡沫造成。在估值大幅下降后，我们认为可能有机会建立这一变革主题的长期投资组合。虽然我们坚信数字化的未来发展，但我们强调需要考虑以下三个方面。 

半导体是数字革命的核心。

存储和处理数据的小芯片在我们身边随处可见，无论数字任务多么琐碎或复杂都可以迎刃而解。事实上，不可阻挡的数字化趋势在方方面面（从网络安全到机器人技术，再到人工智能和元宇宙）都离不开这项技术。我们预计未来几年半导体发挥的作用会越来越大。

随着第五代（或称为“5G”）及之后6G数据网络的不断推出，数十亿台设备将会首次实现与互联网的连接，产生的数据将大幅增加——参阅2022年展望中的“5G及更广阔领域：连接未来”。

我们预计，连接的激增将会让半导体的使用更加广泛，例如平凡的家居用品、智能城市、未来自动驾驶汽车等都会使用半导体。存储新建数据的大型“云”存储设施也需要大量芯片。

当然，这种潜在的增长并非没有风险。美国对中国获得复杂技术芯片和相关设备的限制举措也意味着，在不久的将来，美国和其他制造商的业务也会减少——参阅“东西方日益分道扬镳：中美两极分化加剧”。激烈的竞争和剧烈的周期波动长期以来一直对这个行业有影响。但是，鉴于我们对芯片需求的展望，我们认为股价疲软可能是建立长期投资组合的一种机会。

许多国家都面临不断加剧的生产率增长缓慢和劳动力短缺等挑战，发达国家尤其表现明显。从2007年全球金融危机前的峰值开始，全球生产率增长已经开始放缓。与此同时，人口老龄化正在日益造成劳动力人口减少。根据全球组织咨询公司光辉国际的一份报告显示，到2030年，全球劳动力缺口可能约为8520万人，产出缺口为8.5万亿美元。1

在经济增长和生活水平受到威胁的背景下，我们认为全球推动机器人和自动化的使用至关重要。从物流到高级医疗保健服务一直都过度依赖人力，疫情封锁之后使其变得更具脆弱性。这也导致了工业机器人安装量的激增，尤其是在亚洲。到2023年，工业机器人安装量预计将增长10%，达到近57万台。2

然而，我们认为需求量会更大。目前，仅五个国家就占据了全球安装量的78%，这些国家为：中国、日本、美国、韩国和德国。假设创新能够持续发展，我们预计未来的机器人将承担比现在更多的任务，既可以独立完成工作，也可以与人类工人一起作业。因此，到2028年，全球工业机器人的市场规模可能会从928亿美元增长一倍多，达到1653亿美元。

除了劳动力萎缩和工资上涨压力以外，制造业活动向国内转移的趋势将会需要更多的自动化。美国和其它国家热衷于保护某些重要产品的供应链。使用机器人最终可以降低从低收入国家到高收入国家的生产设施搬迁成本。机器人功能的不断开发也将让其未来的应用更具吸引力

我们认为机器人和自动化流程生产商、芯片和传感器等组件供应商，以及软件制造商等相关投资具有潜在机会。可能会有更多的公司通过将机器人技术整合到他们的业务中来提高生产率。

自从20世纪90年代中期万维网首次流行以来，网络就已成为日常生活中不可或缺的事物。当然，如今的互联网体验比早期的拨号连接、基本网页和除了浏览信息之外几乎没有其他功能的时代更加流畅。然而现在，网络空间可能正成为时代进步的前沿。

人们认为元宇宙是下一代互联网，一个融合了物理和数字现实的沉浸式3D世界。我们可以虚拟化身到这个世界中，在大多借鉴物理世界但具有很多高科技增强的场景中与他人和企业进行互动。

虽然该技术仍处于起步阶段，但元宇宙或“Web 3.0”最终可能会给消费者、科技公司和投资者带来变革。到2030年，花旗研究预计，元宇宙的经济价值可能会达到7.7万亿美元到12.8万亿美元之间。3在这种环境下，我们认为许多公司都有可能从中获得一些价值。

就目前而言，我们认为元宇宙的早期阶段投资途径有限。鉴于元宇宙虚拟世界所需的数据使用量较大，电信运营商和设备供应商可能会更具优势。从更长远的角度来看，支持元宇宙体验的硬件组件制造商（例如光学/传感器、显示器和半导体），也将从中受益。

这些硬件将成为未来虚拟世界的基石，虽然我们看到了硬件投资很具吸引力，但目前对元宇宙的投资更具挑战性。无可否认，关于元宇宙将如何发展，各方都持有不同观点。如今的大型企业（例如领先的社交媒体平台）渴望在未来的世界中占领主导地位，并因此大举投资。但其他人则倾向于一种去中心化的模式，用户可以自主管理数据。

我们重申一直坚信数字化变革的潜力。我们倾向在投资组合中长期投资于这种不可阻挡的趋势。尽管相关资产如今遭到大幅抛售，但不能排除短期内还会有进一步下跌的可能性。尽管如此，我们认为利率很可能在2023年见顶，之后应该会出现降息。如果确实如此，投资者将需要更加关注数字化的长期前景。 

我们认为在半导体、机器人和自动化、元宇宙以及金融科技、网络安全和人工智能等其他领域都有很多建仓机会。虽然被动广泛投资也是一项选择，但我们更倾向于来自专业经理人的股票策略，以及适合投资者的私募市场策略——参阅“数字化和另类投资的增长”。

数字化之路尚任重道远。为下一阶段变革做好准备。