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展望
2021年12月9日
3分钟

跑赢"现金窃取者"!

2021年12月9日
3分钟
Steven Wieting
首席投资策略师兼首席经济学家
概览

首席投资策略师兼首席经济学家Steven Wieting探讨如何在高通胀时期为财富保值。


负实际利率在过去一年中让现金和许多债券的购买力大打折扣。我们认为这一过程将会继续,并敦促采取措施帮助投资组合保值。

手段高明的“窃贼”正在掠夺投资者的财富。仅过去一年,其受害者(全球现金和许多债券的持有者)就已经损失了数万亿美元的整体购买力。谁是罪魁祸首?负实际利率。

随着全球经济重启,多个国家的通胀率上升到数十年以来的新高。美国的2021年峰值通胀率曾一度冲破6%。按整体计量,成熟经济体在过去一年的通胀率已经达到4%。

与此同时,宽松的货币政策使得利率仍接近历史最低水平。成熟市场的政府债券名义收益率平均不到1%——请参考下方下载文件中的图1。受此影响,美国十年期国债扣除通胀后的收益率跌到-4.0%。

这种负实际利率给投资组合带来的重创是显而易见的。在截至2021年11月止的十二个月中,全球固定收益投资者扣除通胀后的亏损达到了6.7%。而现金持有者遭受的亏损为5.3%。我们在上一期文章中曾经警告过这种风险,并建议重新配置投资组合——请参考《2021年度展望》中的“在超低息环境中寻求收益”

贬值风险

全球经济在经历疫情紧急措施所造成的扭曲之后,我们认为2022年将在更大程度上回归正常。财政刺激(主要以公众收入补贴的形式)对增长和通胀的强大推动作用不久将会逐渐消失。这一正常化进程能够终结现金盗取者肆无忌惮的行为吗?

恐怕不能。事实上,虽然未来一年的增长和通胀可能缓和,但各国政府为筹集疫情刺激资金而发行的名义价值庞大的债券仍将存在。如下方下载文件中的图2显示的情况,美国政府的债务与GDP之比现在早已超过二战时的最高水平。

对于现金和债券持有者,历史经验让他们对未来可能发生的事情惴惴不安。超额发债“偿还”问题的一个解决途径就是减少对债券持有人的偿债。1945年之后的数十年间,政府有意地将利率保持在通胀率之下,从而减轻他们因战争而累积的债务负担。  通过这种方式,他们能保持很低的自身融资成本,并利用通胀使庞大的借款大幅贬值。然而,他们所获得的益处,是以牺牲持有现金和各类债券的投资者的直接利益为代价

现在政府的做法无论是公开还是故意,或多或少都与此“异曲同工”。其目标的可持续性对于投资者和经济而言至关重要。迄今为止这些做法的确有效,因为美联储、欧洲央行和英国央行对于货币政策的正常化只是做出了象征性的努力。低利率以及美元、欧元和英镑兑其他货币的强劲表现证明,债券投资者为政府的借款出资的意愿依然很高。