概要
目前在我們看來，英國的經濟前景顯然不太樂觀。但由於利率可能已經見頂，某些英國政府債券對英國和歐洲投資者來說可能具有一定的投資價值。
經濟活動接近觸底——在短期內，實際GDP可能仍接近於零。如果歐元區GDP在2023年第四季度下滑，該地區仍有可能在今年冬天陷入技術性衰退，但考慮到我們的三個綜合前瞻性指標相對穩定，我們對出現長期、深度衰退的可能性持懷疑態度。
貨幣政策傳導效應抑制了貸款需要——歐洲央行10月份的銀行貸款調查顯示，所有貸款類別的信貸標準進一步收緊，企業和家庭的貸款需要持續顯著下降。展望未來，我們預計積極的信貸脈衝將預示經濟活動有所起色。
勞工市場走軟進一步強化了日益擴大的通脹降溫訊號——隨著就業預期下降，以及採購經理指數（PMI）調查中衡量就業的綜合指標滑落至負值，私營企業可能在未來幾個季度繼續裁員，這可能導致談判工資增速放緩。
各國央行目前將利率維持於高位，到2024年中期，減息才會被提上議程——通脹預期的進一步正常化可能是央行在2024年春末或夏初減息的一個必要條件。我們認同目前市場定價所反映的預期，即銀行利率可能會在2024年年中左右開始下降，到2024年底可能會下降約75個基點至4.50%。
股票策略——歐洲（英國和瑞士除外）股市在聯儲局上個加息週期後的12個月內表現強勁，但在本土央行上個加息週期後的12個月內表現不佳。英國股市對聯儲局和英倫銀行加息週期的敏感度要低得多。
固定收益策略——歐洲央行和英倫銀行上個加息週期後的12個月內，歐洲和英國債券收益率大幅下跌。目前歐洲和英國債券市場出現了大量機會。這一分析繼續支持了我們的觀點，即歐洲和英國債券的吸引力正在回歸，並應成為未來12-18個月穩定回報的潛在來源。
