科技為時尚早，中國正合時宜

科技板塊的弱點

科技有助於提高各行各業的生產力，從而提高盈利能力。再加上過去十年的超低利率提供了非常便宜的資本，助力科技公司的飛速增長。

如今，在美國聯儲局透過連番加息和緊縮的環境下，資金變得越加有限而且昂貴。同時，科技公司也對經濟週期敏感性較高。

由於實際工資增長不斷被高通脹蠶食，消費者明年的可支配開支將大幅減弱。在資本上升和需求減弱的兩面夾擊下，已經有多家科技公司爲了開源節流，而宣佈了裁員計劃。我們認爲這些下行壓力在明年會繼續。

科技板塊估值仍不便宜

就估值而言，美國科技板塊的市盈率已大幅從二十年高位回落到長期平均值。反映了高利率對估值的影響。

當美聯儲在明年下半年轉向減息時，科技股的估值有望恢復。

可是，我們認爲科技板塊的盈利前景仍會充滿挑戰性，而科技股還有一定的下行空間。

話雖如此，我們仍然對科技的長期發展保持樂觀。當中，我們更偏好對經濟週期敏感性較低的優質企業，例如網路安全。

中國復甦的重要拐點

今年與科技股表現不相伯仲的，是中國股市28%的跌幅。但不同的是，我們認爲中國政策已經迎來重要拐點。

我們曾經指出，中國經濟復甦路上有四個難題，新冠清零政策，房產危機，科技規管，以及地緣政治衝突。

在二十大閉幕後的這幾周內，決策層已經爲其中三個難題出臺實質性政策。

首先，新一屆政治局常委會公佈了優化疫情防控的20條措施，包括減少隔離時間和取消入境航班熔斷機制。隨後多個城市取消了強制性全員核酸檢測。新冠清零政策有望在明年春天終結。

同一天，央行發佈了多項救助房地產市場的政策。 這些新措施不僅有助抑制債務違約蔓延，更對廣泛的金融行業，包括銀行、保險公司、資產管理公司的復甦進程有着深遠的正面影響。

地緣政治方面，中美元首在印尼G20峯會時會面，並達成自 2018年貿易戰開始以來，首次緩和兩國緊張局勢的初步共識。

雖然中國長期發展前景仍存有不少變數，但上述多項重大措施對市場短期的正面影響毋庸置疑。我們相信這些改變將爲來年市場帶了可觀回報。

儘管11月MSCI中國指數飆升了27%，但這僅僅修復了7月到10月損失38%的一半，也就是說，復甦還有很長一段路要走。