概要
美國1月份異常強勁的就業數據引起了市場質疑。我們認爲去年政策緊縮對市場的影響尚未完全得到彰顯。這周，我們將與您分享我們對最新經濟數據的看法，以及我們關注的市場指標。
就業市場興與衰
美國1月份經季節性調整非農就業人數錄得自2022年7月以來最大的增幅，就業人數上升517,000。
相反，未經季節性調整後的就業人數銳減250萬，與上述數據形成鮮明對比。當中差異來自當局大幅度的數據調整，以便消除寒假時會出現的季節性波動。
我們認爲報告中的就業升幅與最近許多其他數據並不一致。事實上，報告中的環比漲幅“大得離譜”，令許多投資者對數據準確度持懷疑態度。
話雖如此，我們預計這異常巨大的就業增長將支持聯儲局進一步加息，並且剎停近期的股市漲勢和令美元進一步走強。
但是，我們也認爲2022年貨幣政策緊縮的影響尚完全得到彰顯，未來數月就業數據將明顯轉弱。當職位流失成爲現實時，聯儲局終將需要暫停加息並考慮實行寬鬆政策。
市場情緒和盈利更新
與2022年普遍的悲觀情緒相比，投資者今年要相對樂觀得多。聯儲局在1月會議承認通脹出現下降跡象後，投資者因擔心錯失良機而紛紛入市。
然而，同樣值得注意的是，1月份的熊市反彈部分是基於投資者早前的看跌情緒。去年建立的大量空頭頭寸爲熊市反彈提供了“彈藥”。事實上，最近領漲的都是一些2022年跌幅最大的股票，同時也是被賣空最多的股票（圖 2）。
最近陸續發佈的四季度公司盈利或許能提供更準確的線索。整體來說，公司盈利都勝過市場預期，但也僅超出1.3%（自2010年以來平均爲6%）。公司利潤很可能同比下降2.7%、環比下降4.5%。
雖然上個季度公司收入增長了近5%，但在成本上升的環境下，公司很難將銷售增長轉移到利潤上。大型科技公司的四季度業績也都因此差強人意。削減成本仍然是他們維持現金流的一貫做法，而與科技行業相關的裁員也隨之躍升至互聯網泡沫破滅以來的最高水平。
終局將至
但正如我們在《2023年財富展望》中所說，市場往往引領經濟走向。我們正在密切留意經濟觸底的跡象。
美股自峯值下調14%的跌幅可能已經反映了迄今爲止的經濟積弱，但它們似乎並未反映經濟會進一步走弱的情況，最新的盈利預測仍表明從本季度開始公司利潤將立即復甦。
倘若經濟如我們預期的那樣停頓且利潤縮減，那麼常見的“衰退--復甦”週期模式將在市場引領逐步呈現。到時候，轉向投資風險較高的資產將更有說服力。
