概要
通貨膨脹、對經濟衰退的恐懼和地緣政治不確定性是全球家族辦公室最關注的三大經濟問題。
近期擔憂
通貨膨脹、對經濟衰退的恐懼和地緣政治不確定性是全球家族辦公室最關注的三大經濟問題。數據顯示，經濟衰退和市場波動是資産管理規模小於10億美元的家族辦公室最為擔憂的問題。資産管理規模小於10億美元的家族辦公室中有76%將經濟衰退和市場波動列為最擔心的兩大問題，而資産管理規模大於10億美元的家族中這一比例為50%，而且他們更加擔心社會動蕩和地緣政治不確定性。
儘管面臨諸多不利因素，但出席我們在華盛頓舉行的「第七届年度家族辦公室領導力計劃」活動並在會上發言的主要家族辦公室首席投資官表示，他們認為市場波動和混亂是一個潛在的機會，他們可以借機專注優質投資，打造富有韌性的投資組合，同時保持其長期戰略願景。
受訪者對金融市場和經濟的近期擔憂
其中，地緣政治不確定性是亞洲地區家族辦公室最為擔憂的問題（79%），而在北美、歐洲、中東和非洲（EMEA）以及拉丁美洲，通貨膨脹是家族辦公室最為擔憂的問題（分別為76%，86%和75%）。
| 亞太歐洲、中東及非洲 | 拉美 | 北美 | ||
|---|---|---|---|---|
| 通貨膨脹 | 64% | 86% | 75% | 76% |
| 經濟衰退 | 50% | 43% | 50% | 58% |
| 地緣政治不確定性 | 79% | 43% | 70% | 45% |
| 加息 | 50% | 64% | 30% | 44% |
按市值計價的投資組合價值
自2022年初以來，市場波動劇烈並陷入低迷，近四分之三（73%）的家族辦公室整體投資組合價值遭受下跌。其中，43%的家族辦公室投資組合價值下降超10%，與去年形成鮮明對比，而去年只有不到13%的家族辦公室投資組合價值下跌。
投資組合價值年初迄今變動（按市值計價）
我們還試著衡量了多項關鍵因素對回報的影響，如杠杆率、直接投資佔比、外部顧問使用等。雖然這種分析受到樣本規模的限制，但它似乎具有指向性地表明，使用杠杆、直接投資、外部投資顧問和獨立投資委員會的家族辦公室今年迄今表現相對較好。
下表顯示了2022年初以來在市場嚴重低迷期間仍實現投資組合價值（按市值計價）上漲的家族辦公室百分比：
| 關鍵因素 | 佔AUM 10%以上 | 佔AUM 10%以下 |
| 杠杆率 | 21% | 16% |
| 直接投資 | 26% | 14% |
| 關鍵因素 | 使用 | 不使用 |
| 外部投資顧問 | 23% | 17% |
| 獨立投資委員會 | 23% | 13% |
未來12個月展望
儘管存在種種擔憂（或許反映出受訪者對市場可能已經觸底的情緒），但受訪者對未來12個月的投資組合回報仍持高度樂觀態度，80%的家族辦公室預計投資組合會帶來收益，62%預計投資組合的價值會增長5%或更高。
相較資産管理規模大於10億美元的家族辦公室，資産管理規模小於10億美元的家族辦公室對未來前景的看法更為樂觀。資産管理規模小於10億美元的家族辦公室中有67%預計投資組合的價值會增長5%或更高。資産管理規模大於10億美元的家族辦公室中有47%預計投資組合的價值會增長5%或更高。
未來12個月的投資組合預期總回報
就地區而言，儘管受訪者普遍認為總體前景樂觀，但美洲家族辦公室的樂觀程度較高，而歐洲、中東、非洲和亞洲家族辦公室的樂觀程度較低，這可能與他們對於地緣政治的擔憂有關。
| 亞太 | 歐洲、中東及非洲 | 拉美 | 北美 | |
| 負回報 | 7% | 21% | 10% | 8% |
| 持平 | 29% | 29% | 0% | 7% |
| 正回報 | 64% | 50% | 90% | 85% |
| 100% | 100% | 100% | 100% |
資產配置
公募股權在資産配置中佔比最高，為23%。房地産和私募股權仍具吸引力，合計佔35%（分別佔20%和15%）。現金和固定收益合計佔25%（分別佔10%和15%），集中持倉佔12%。
在房地産和私募股權佔比方面，資産管理規模在5億美元以上的家族辦公室與資産管理規模在5億美元以下的家族辦公室之間存在明顯差異（分別佔38%和31%），反映出資産管理規模更高的家族辦公室對投資更有耐心。與該觀點不謀而合的是，多名家族辦公室首席投資官在華盛頓「家族辦公室領導力計劃」活動期間也表示，保持戰略和長期投資重點不變、不對整體配置策略進行過多的短期應對調整，是家族辦公室的一貫主張。
家族辦公室投資組合的資産配置情況
展望未來12個月，資産類別傾向繼續偏重於私募股權，這也是過去三年一直延續的趨勢。多名家族辦公室首席投資官認為，市場波動和混亂是一個潛在的機會，他們可以借機專注優質投資，打造更具韌性的投資組合，從家族辦公室對全球發達市場股票和全球發達市場投資級債券相對較高的超配傾向可以看出這一點。如需了解完整的2020-2022年資産類別傾向概覽，請參見第40-42頁（首席投資官結語後）。
未來12個月的資産類別傾向
被動投資配置在受訪者中一分為二，其中45%的家族辦公室的配置比例超過20%，55%的配置比例低於20%。
資産管理規模小於5億美元的家族辦公室的被動策略配置比例高於資産管理規模大於5億美元的家族辦公室。
家族辦公室投資組合的被動投資佔比
| AUM小於5億美元 | AUM大於5億美元 | |
| 佔AUM比重小於10% | 23% | 38% |
| 佔AUM比重介於10%-20% | 27% | 25% |
| 佔AUM比重大於20% | 50% | 38% |
內部管理資産和外部投資管理人管理資産分布較為均勻。
近60%的家族辦公室開展主動交易，正如我們預期的一樣，在開展主動交易的家族辦公室中，股票是交易頻率最高的資産類別（63%）。
70%的受訪家族辦公室使用最低限度的杠杆（小於10%）或不使用杠杆。僅7%的受訪家族辦公室使用30%或更高的杠杆。
投資組合規模較大的家族辦公室傾向於使用更高的杠杆。在資産管理規模大於5億美元的家族辦公室中，42%使用10%甚至更高的杠杆，在資産管理規模小於5億美元的家族辦公室中，17%使用10%甚至更高的杠杆。
家族辦公室投資組合的杠杆率
| AUM小於5億美元 | AUM大於5億美元 | |
| 無杠杆 | 35% | 23% |
| 小於10% | 48% | 36% |
| 10 - 20% | 7% | 21% |
| 20 - 30% | 7% | 11% |
| 30%以上 | 3% | 9% |
