概要
儘管目前美國就業表現強勁，但我們認為就業市場增長即將放緩。 隨著這種週期性風險逐漸被市場消化，我們認為中小型股票的回報前景正在改善。
5月份的就業增長率幾乎是預測數據的兩倍。由於市場預期勞動力市場增長能夠蓋過聯儲局緊縮政策對整體經濟的影響，股市有所上漲。在滾動性經濟衰退的背景下，經濟或可避免急劇衰退，但我們對處於盈利壓力下的衰退行業能否保持其招聘節奏持懷疑態度。我們認為就業市場將出現淨額放緩。
既然債務上限問題帶來的困境已經解決，近期內美國國債發行量將淨增加約4,000億美元。新發行的大部分債券為短期債券。它們的收益率最高，與銀行存款構成最直接的競爭。
較高的收益率可能會對實力較弱的美國銀行的存款產生虹吸效應，這非常值得關注。資金從銀行存款流向美國國債不一定會導致發生新的銀行倒閉事件，但銀行業面臨的系統性風險可能會再次上升——儘管地區銀行股本週上漲了4.8%。
中小型股的潛在回報機會正在開始顯現。中小型股在過去兩年中表現平淡，導致盈利的小型股目前的估值比盈利的大型股低26%。儘管大型增長股在2023年出現反彈，但快速增長的小型企業股票仍然走勢低迷。
2022年價值股和防禦性板塊成為成功的投資標的，股息成長股的表現跑贏大市12%。由於經濟和盈利增長在接下來的幾個季度裡或將停滯並觸底，因此，2023年底或將迎來防禦性交易的尾聲。
