投資策略
2022年9月23日

坐看市場風起雲湧時

2022年9月23日
David Bailin
全球投資主管兼首席投資官
Steven Wieting
首席投資策略師兼首席經濟學家
概覽

美國聯儲局堅決對抗通脹, 並以史無前例的加息和縮表減少市場的流動性。這會爲環球經濟和不同行業的帶來一定的影響。市場不斷上升的波動率和風險促使我們調高了來年經濟步入衰退的概率預測。我們認爲在2023年美國經濟將有70% 的可能性步入“經濟衰退”, 所幸的是,市場沒有像兩千年或零八年般的泡沫因素,即使衰退發生,其下調幅度亦應相對較小。


美國聯儲局是否“用藥過猛”

加息和縮表雙管齊下將對市場帶來猛力的“藥效”。在2018的緊縮週期中,美股下調了接近20%,直到美國聯儲局轉爲寬鬆時才終止跌勢。

但如今經濟狀況與2018年不同:

破紀錄加息幅度與次數 – 在縮表全面實施前,美國聯儲局已然加息75基點兩次,並即將於這周再度加息。

罕有地在就業市場開始改善時緊縮 – 經濟已出現放緩跡象,持續緊縮將加快經濟轉弱

在市場供給受到外來衝擊時緊縮 – 自80年代後期起,美國聯儲局主要在市場需求過熱時纔會進行緊縮。倘若通脹純屬輸入性(由外來因素所致),美國聯儲局一般不會作出大幅政策調整

各板塊表現預測

房地產:隨着房貸利率攀升到超過6%,新房銷售量大幅回調了51%。但這可能只是樓市收縮的開始。當正在建設的項目完成後,我們預計建築方面的就業情況將會轉差。

汽車:貸款率飆升將會令需求減少。同時,於疫情期間累計的存貨量會使整體價格下調,行業整體利潤將減少。高端車輛需求將尤其受創。

公司盈利:2022年 – 儘管高通脹有利名義銷售額,但過量庫存和需求減少將拖累銷量,令盈利降低。在2023年,通脹回落和經濟萎縮將進一步拉低公司盈利。

就業:美國就業活動主要由小型企業帶動,而該羣組對來年的經濟增長預測現正接近歷史低位。

美國聯儲局:如果經濟和勞動力市場同時轉弱,美國聯儲局將扭轉緊縮政策。但如果通脹持續高企,就算勞動力減弱,美國聯儲局也應該會維持緊縮以待通脹回落。這可能會加長衰退的時間。

重申保持高質量的資產部署

在以往出現殖利率倒掛但經濟未步入衰退的時候,美股平均上升了3%。但是,在衰退發生的6個月和12個月後,股票平均回調了3-5%,並存在很高的波幅。

綜合對經濟的預測和股票市場至今的回調,我們認爲現在不是購入週期性資產以博取市場復甦反彈的時候。衰退還沒有正式來臨,公司盈利和就業市場很有可能在來年進一步倒退。相反,投資者應繼續保持耐心,以高質量和穩定的資產獲取優質回報。

儘管是次週期會歷時1-2年,甚至更久,但這對於客戶的長遠投資期限只是冰山一角。我們着重防禦性的資產部署策略能避免投資者過分注重於短期市場波動而忽視了長遠財富增值的目標。

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