發生了甚麼？

• 聯儲局十二月以來與市場的溝通顯示出其對當前高通脹環境失去耐心，並期望更快收緊貨幣政策。美國貨幣政策不確定性的增加是今年美國金融資產價格的「轉捩點」，拋售最初發生在債券市場，然後是估值最高的投機性增長股，現在蔓延至了更高品質的資產。截至聯儲局一月份議息會前夜，美國納斯達克綜合指數在短短三週內下跌14.5%，標準普爾500指數下跌9.2%，道瓊斯指數下跌6.8%。
• 然而歷史上，聯儲局的緊縮政策通常伴隨著擴張的經濟和正面的市場回報，只有在經濟週期復甦完全結束和不健康的繁榮之後才會引起市場下跌。2022年伊始，許多市場似乎已經計入了類似2018年聯儲局過度收緊政策後所帶來的不利市場影響。
• 除了在1980年和1982年有意採取措施引發經濟衰退外，僅僅是聯儲局的緊縮政策並沒有決定美國的經濟週期。在當前背景下，我們認為聯儲局仍可以循序漸進的收緊政策，避免迫使美國經濟陷入新的低迷。
• 我們認為金融市場情緒的快速轉變有一部分是由於「新交易者」的加入。大量的「熱錢」交易導致波動加劇。看漲期權和看跌期權的未平倉持倉比一年前的水平高出近60%。
• 即使我們預期2021年第四季度每股收益增長超過25%，個人投資者的情緒仍然義無反顧的轉向悲觀。這通常是一個反向市場指標。不過，我們認為股價的復甦將要求近期每股收益的進一步增長，並有望在2023年進一步維持這些增長。

接下來該怎麼做？

• 我們認為，大幅波動正在增加投資/交易過程中的情緒成分。技術水平和交易動能已經取代了基本面——至少目前是這樣。現在投資者需要的是冷靜，評估基本面是否真的發生變化，並根據數據和分析採取行動而不是被恐懼支配。對於長期投資策略來說尤其是如此。 
• 雖然我們去年開始就在著手配置投資組合以應對更大的不確定性——包括減少股票的絕對權重及轉向更高品質的股息增長公司——但市場轉向悲觀的速度令人感到驚訝。雖然我們不認為貨幣政策會以更友好的方式轉變，市場難以重複去年的投資收益，但我們願意在價格大幅下跌的時候增加對長期增長主題的投資。
• 目前我們相對最有把握的核心持倉是高品質的股息增長股，也就是那些有能力實現超額現金流的公司，可以向投資者提高派息。和投機的一時狂熱不同，它們今年的表現優於大盤。