投資策略
2022年9月16日

市場共識背後的激流暗湧

2022年9月16日
David Bailin
全球投資主管兼首席投資官
Steven Wieting
首席投資策略師兼首席經濟學家
概覽

在過去數個月裏,我們密切關注央行的緊縮步伐並就經濟預測作出調整。雖然環球經濟放緩已成市場共識,但是我們想提醒投資者要對市場保持警惕。高質量、以收益爲本的投資仍然是我們的核心建議。


提防市場暗湧

疫情和俄烏戰爭導致市場價格大幅波動。美元強勢、美國聯儲局維持鷹派、環球經濟放緩等趨勢已成市場共識。

在市場一面倒看空經濟的同時,對沖基金和投機者建立的短倉所造成的逆勢市場反彈仍不時出現。這些市場異動很有可能令投資者誤信經濟已經走出困局,蒙受損失。

投資者應避免過早做出經濟好轉的臆測,並應時刻維持風險管理的意識、鞏固投資組合的質量和防禦性以提防市場上隨時出現的暗湧。

戰爭的後果

俄烏戰爭導致能源價格飆升,能源入口國家爲抗衡通脹紛紛進行加息,環球貨幣價值因而大幅調整。戰爭是不可預測的,但透過觀察外匯和商品市場的走勢,可以看出戰爭對於經濟的影響。

八十年代通脹時期帶來的啓示

  • 收益利差率 --  當美國實際收益率比其他貨幣高時,美元便能維持一段時間的強勢
  • 美元勢頭 -- 過往美元升浪比市場預期長久,儘管基本面因素已不再支持上升
  • 能源價格影響 -- 相比於八十年代,新興市場(能源出口國)貨幣如今得益於高商品出口價格與央行的積極貨幣政策。相反,已發展(能源進口)國家首當其衝受到能源危機所帶來的通脹威脅。

抗通脹的代價

  • 儘管英國、歐洲多國已投入大量資源和補貼去抗衡能源價格上升,但也難逃來年經濟衰退的結果。走出困局的唯一方法是尋找一個可持續的能源替代品。在此之前,工廠將不得不通過搬遷或加價來降低成本,消費者也將減少購買,令經濟失去動力。

美國的情況也不容樂觀。一系列的緊縮措施已經令房屋銷售下降接近30%,通脹卻沒有明顯下調。美國聯儲局接下來將維持緊縮直到市場出現明顯轉機。

保持耐心,伺機而動

在這史無前例的緊縮環境下,找尋穩定可靠的收入來源尤其重要。

我們將繼續保持對美元資產的增持。這對我們的投資組合回報帶來了正面貢獻。以我們減持的日本股票市場爲例,年初至今以美元計算的回報率遠遠低於以本地貨幣計算。這反映了匯率變動對於投資回報的重大影響。對很多非美國投資者來說,僅是透過持有美元債券已經能讓他們獲得貨幣升值的得益。

但隨着市場環境的逐步改變,我們會不時審視現有的資產配置,並在美元達到一個超出內在價值的時候作出相應調整。

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