提防市場暗湧

疫情和俄烏戰爭導致市場價格大幅波動。美元強勢、美國聯儲局維持鷹派、環球經濟放緩等趨勢已成市場共識。

在市場一面倒看空經濟的同時，對沖基金和投機者建立的短倉所造成的逆勢市場反彈仍不時出現。這些市場異動很有可能令投資者誤信經濟已經走出困局，蒙受損失。

投資者應避免過早做出經濟好轉的臆測，並應時刻維持風險管理的意識、鞏固投資組合的質量和防禦性以提防市場上隨時出現的暗湧。

戰爭的後果

俄烏戰爭導致能源價格飆升，能源入口國家爲抗衡通脹紛紛進行加息，環球貨幣價值因而大幅調整。戰爭是不可預測的，但透過觀察外匯和商品市場的走勢，可以看出戰爭對於經濟的影響。

八十年代通脹時期帶來的啓示

• 收益利差率 --  當美國實際收益率比其他貨幣高時，美元便能維持一段時間的強勢
• 美元勢頭 -- 過往美元升浪比市場預期長久，儘管基本面因素已不再支持上升
• 能源價格影響 -- 相比於八十年代，新興市場（能源出口國）貨幣如今得益於高商品出口價格與央行的積極貨幣政策。相反，已發展（能源進口）國家首當其衝受到能源危機所帶來的通脹威脅。

抗通脹的代價

• 儘管英國、歐洲多國已投入大量資源和補貼去抗衡能源價格上升，但也難逃來年經濟衰退的結果。走出困局的唯一方法是尋找一個可持續的能源替代品。在此之前，工廠將不得不通過搬遷或加價來降低成本，消費者也將減少購買，令經濟失去動力。

美國的情況也不容樂觀。一系列的緊縮措施已經令房屋銷售下降接近30%，通脹卻沒有明顯下調。美國聯儲局接下來將維持緊縮直到市場出現明顯轉機。

保持耐心，伺機而動

在這史無前例的緊縮環境下，找尋穩定可靠的收入來源尤其重要。

我們將繼續保持對美元資產的增持。這對我們的投資組合回報帶來了正面貢獻。以我們減持的日本股票市場爲例，年初至今以美元計算的回報率遠遠低於以本地貨幣計算。這反映了匯率變動對於投資回報的重大影響。對很多非美國投資者來說，僅是透過持有美元債券已經能讓他們獲得貨幣升值的得益。

但隨着市場環境的逐步改變，我們會不時審視現有的資產配置，並在美元達到一個超出內在價值的時候作出相應調整。