投资策略
2022年6月2日

为什么债券的价值回归将继续?

2022年6月2日
David Bailin
全球投资主管兼首席投资官
Steven Wieting
首席投资策略师兼首席经济学家
概览

上周,全球金融市场得到喘息,股票市场有所反弹。投资者似乎从美联储的言论中得到了安慰。美联储最近说,近期的加息动作将为今年晚些时候重新评估政策影响做准备。这相当于在说:“我们可能会停止加息,经济增长仍然很重要”。但如果股票和公司债投资者急于把这当作“美联储救市”的信号,我们有理由怀疑市场很可能会让他们失望。


  • 目前,通货膨胀的问题仍然存在,并可能会延续至今年年末。不过,需求放缓而供应恢复的迹象说明,美联储有能力降低通货膨胀而不引发经济衰退。话虽如此,我们认为目前市场对今年和明年公司盈利10%的增长率仍然过于乐观,盈利预期还可能进一步下调。
  • 现在,我们预计2022年和2023年的全球经济增长约为2.6%,相较之前的预期调低了1%。如果美联储在不造成经济衰退的情况下成功降低通胀,我们预计到2022年底,全球股票和债券将录得低单位数回报。如果美联储过于激进的鹰派政策过多抑制经济增长,或导致流动性严重短缺,经济衰退将可能对股票资产产生更负面的影响。尽管我们的基准判断是经济扩张持续,我们认为经济衰退的风险在2023年发生的概率正在上升(35%的可能)。
  • 正是如此,目前我们建议在资产配置中增加高评级债券资产。我们认为目前正是逢低买入高评级债的好时机。
  • 在2022年,债券资产因为美联储转鹰遭受了猛烈的抛售。随着债券价格崩溃,它们的收益率大大提高。鉴于收益率的提高,我们认为许多高质量的债券可为投资组合提供收益并分散风险。
  • 在过去的12个月中,美国国债收益率翻了一番,我们认为这类资产将有效帮助投资组合对冲下行风险。长期美国国债是少数几类在市场剧烈回撤期间与股票保持负相关的传统资产之一。在过去的35年中,在股票市场跌幅高达20%或以上的时期,长期美国国债的平均回报率为+12%。
  • 在我们看来,目前美国国债收益率已经计入了大部分加息预期。随着美国经济增速放缓,利率将在近期达到顶峰。相应地,这可能会缓慢降低通胀,令美联储有可能在2022年底之前放松其鹰派立场。
  • 对于投资者而言,目前较高的收益率可能预示着良好的买入机会。由于高通胀正更加严重的侵蚀现金价值,我们不建议持有现金,高评级债券所能提供的收益率要比现金高得多。

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