概览
目前在我们看来，英国的经济前景显然不容乐观。但由于利率可能已经见顶，某些英国政府债券对英国和欧洲投资者来说可能具有一定的投资价值。
经济活动接近触底——在短期内，实际GDP可能仍接近于零。如果欧元区GDP在2023年第四季度下滑，该地区仍有可能在今年冬天陷入技术性衰退，但考虑到我们的三个综合前瞻性指标相对稳定，我们对出现长期、深度衰退的可能性持怀疑态度。
货币政策传导效应抑制了贷款需求——欧洲央行10月份的银行贷款调查显示，所有贷款类别的信贷标准进一步收紧，企业和家庭的贷款需求继续显著下降。展望未来，我们预计积极的信贷冲量将预示经济活动有所起色。
劳动力市场走软进一步强化了日益扩大的通胀降温信号——随着就业预期下降，以及采购经理指数（PMI）调查中衡量就业的综合指标滑落至负值，私营企业可能在未来几个季度继续裁员，这可能导致谈判工资增速放缓。
各国央行目前将利率维持于高位，到2024年中期，降息才会被提上议程——通胀预期的进一步正常化可能是央行在2024年春末或夏初降息的一个必要条件。我们认同目前市场定价所反映的预期，即银行利率可能会在2024年年中左右开始下降，到2024年底可能会下降约75个基点至4.50%。
股票策略——欧洲（英国和瑞士除外）股市在美联储上个加息周期后的12个月内表现强劲，但在本土央行上个加息周期后的12个月内表现不佳。英国股市对美联储和英国央行加息周期的敏感性要低得多。
固定收益策略——欧洲央行和英国央行上个加息周期后的12个月内，欧洲和英国债券收益率大幅下跌。目前欧洲和英国债券市场出现了大量机会。这一分析继续支持了我们的观点，即欧洲和英国债券的吸引力正在回归，并应成为未来12-18个月稳定回报的潜在来源。
