最近几周，股票和信贷市场的强劲走势实际上放松了金融市场状态，但美联储并没有改变收紧货币政策的目标。年初至今，“低质量”资产引领涨势，包括评级最低的垃圾债以及没有盈利的公司股票。

这意味着什么？简单来说，尽管我们认为投资者在2022年已经经历了熊市中最差的阶段，但这并不代表已经“万事大吉“了。

强劲的宏观数据同时也预示美联储对抗通胀的过程会延长，而降息的时机被推迟。这样的政策前景本身会增加经济下行压力，再加上其他经济数据的走弱，我们依然认为潜在衰退风险不可忽视。

在就业和零售数据超预期后，今年头两个月又看到多一些潜在买家对购房表达兴趣。

然而，与住房、制造业和国际贸易相关的实际经济活动水平依然低迷，并与一月份的就业数据背道而驰。如我们上周所述，一月份的数据收到严重的季节性调整，并可能在未来数月出现反转。

此外，企业利润比我们预期的更弱，而且下降得更快。有分析师估计“经济衰退已经结束”，但在我们看来，要么增长会急速放缓，要么美联储会继续保持紧缩政策，直到失业率明显恶化。

展望未来，我们将密切关注未来几周的失业保险申请数据，以及市场对二月份就业数据的反应。这些信息可能会反映出劳动力市场的实际趋势，以及一月份数据的夸大程度。

今天的熊市反弹不同于周期性的牛市。周期性的牛市出现在经济增长高于平均速度时，但现在并不是这样。

考虑到这一点，即使有很多人猜测市场具备进入牛市的条件，我们还是认为时机未到。所以我们仍然对完全投资组合持谨慎态度，并寻求投资级债券和股息收入作为主要回报。