美国经济或许能在今年第三季再次录得增长，但企业盈利、消费和就业市场仍将受到压力，同时通胀也会逐渐降温。因此，我们强调持有非周期性行业以及信用质量较高的股票，同时准备在适当时机增加投资组合的风险敞口。

市场和美联储

美国国债收益率曲线已经倒挂至22年来最严重水平。历史上，曲线倒挂平均在衰退前约 10 个月出现。因此，美联储主席鲍威尔承认增长正在减弱，可能意味着美联储在未来调整政策时会较为谨慎，以避免经济上的硬着陆。这也促使债券市场开始复苏，10 年期美国国债收益率从 7 周前的 3.47% 的高位跌至 2.65%。

股市对此反应正面，在 2022 年前六个月暴跌近 21%之后，标普500在过去七周实现自 2020 年 11 月以来的最大涨幅。话虽如此，未来经济疲软时期的深度和持续时间仍不清楚。随着美联储收紧政策，美国企业当前的高利润水平确实面临风险。尽管 2021 年美国企业每股收益增长 47% 使当前的股票估值看起来合理，但在高增长后要继续增加利润要困难得多。

目前，债券市场正在企稳，我们认为这是股市稳定的必要前提，此外，信贷成本和利差必须保持在可控范围内，才能使股市随后有所改善。

密切关注美国住房市场

房地产市场往往能够提供一些经济状况启示。新屋和现屋销售总量已经下降了 26%。在短短几个月内，未售出的新建住宅库存激增，这将对未来的地产建设需求造成压力。

然而，现时房地产市场的波动与 2006-2009 年期间相比仍有很大的差距，表明这次的衰退相对温和。然而，投资者仍应警惕房地产对未来消费者支出和就业市场的负面影响。

美联储的快速加息打击了住宅销售，也间接推高房租租金，这将在短期内加剧通胀。最终整体住房通胀指标将会下降，但也许为时已晚。

一切都与质量有关

在企业利润和股市走向方面，我们当然还未脱离险境。我们认为股票市场已经计入了较高的利率，但还没有充分计入周期性行业的严重疲软。 因此，我们强调持有非周期性行业的股票以及信用质量较高的股票。

任何商业周期在极端减弱的情况下最终都带来复苏。然而，我们仍需要更多数据来评估经济是否出现反弹，或出现更深层次的下降。无论哪种情况，我们都期待适当的时机增加投资组合的风险敞口。