概览
通胀、对经济衰退的担忧以及地缘政治不确定性已成为全球各地的家族办公室最关心的三大经济问题。
近期担忧
通货膨胀、对经济衰退的恐惧和地缘政治不确定性是全球家族办公室最关注的三大经济问题。数据显示，经济衰退和市场波动是资产管理规模小于10亿美元的家族办公室最为担忧的问题。资产管理规模小于10亿美元的家族办公室中有76%将经济衰退和市场波动列为最担心的两大问题，而资产管理规模大于10亿美元的家族中这一比例为50%，而且他们更加担心社会动荡和地缘政治不确定性。
尽管面临诸多不利因素，但出席我们在华盛顿举行的“第七届年度家族办公室领导力计划”活动并在会上发言的主要家族办公室首席投资官表示，他们认为市场波动和混乱是一个潜在的机会，他们可以借机专注优质投资，打造富有韧性的投资组合，同时保持其长期战略愿景。
受访者对金融市场和经济的近期担忧
其中，地缘政治不确定性是亚洲地区家族办公室最为担忧的问题（79%），而在北美、欧洲、中东和非洲（EMEA）以及拉丁美洲，通货膨胀是家族办公室最为担忧的问题（分别为76%，86%和75%）。
| 亚太 | 欧洲，中东以及非洲 | 拉美 | 北美 | |
| 通货膨胀 | 64% | 86% | 75% | 76% |
| 经济衰退 | 50% | 43% | 50% | 58% |
| 地缘政治不确定性 | 79% | 43% | 70% | 45% |
| 加息 | 50% | 64% | 30% | 44% |
按市值计价的投资组合价值
自2022年初以来，市场波动剧烈并陷入低迷，近四分之三（73%）的家族办公室整体投资组合价值遭受下跌。其中，43%的家族办公室投资组合价值下降超10%，与去年形成鲜明对比，而去年只有不到13%的家族办公室投资组合价值下跌。
投资组合价值年初迄今变动（按市值计价）
我们还试着衡量了多项关键因素对回报的影响，如杠杆率、直接投资占比、外部顾问使用等。虽然这种分析受到样本规模的限制，但它似乎具有指向性地表明，使用杠杆、直接投资、外部投资顾问和独立投资委员会的家族办公室今年迄今表现相对较好。
下表显示了2022年初以来在市场严重低迷期间仍实现投资组合价值（按市值计价）上涨的家族办公室百分比：
| 关键因素 | 占AUM 10%以上 | 占AUM 10%以下 |
| 杠杆率 | 21% | 16% |
| 直接投资 | 26% | 14% |
| 关键因素 | 使用 | 不使用 |
| 外部投资顾问 | 23% | 17% |
| 独立投资委员会 | 23% | 13% |
未来12个月展望
尽管存在种种担忧（或许反映出受访者对市场可能已经触底的情绪），但受访者对未来12个月的投资组合回报仍持高度乐观态度，80%的家族办公室预计投资组合会带来收益，62%预计投资组合的价值会增长5%或更高。
相较资产管理规模大于10亿美元的家族办公室，资产管理规模小于10亿美元的家族办公室对未来前景的看法更为乐观。资产管理规模小于10亿美元的家族办公室中有67%预计投资组合的价值会增长5%或更高。资产管理规模大于10亿美元的家族办公室中有47%预计投资组合的价值会增长5%或更高。
未来12个月的投资组合预期总回报
就地区而言，尽管受访者普遍认为总体前景乐观，但美洲家族办公室的乐观程度较高，而欧洲、中东、非洲和亚洲家族办公室的乐观程度较低，这可能与他们对于地缘政治的担忧有关。
| 亚太 | 欧洲、中东及非洲 | 拉美 | 北美 | |
| 负回报 | 7% | 21% | 10% | 8% |
| 持平 | 29% | 29% | 0% | 7% |
| 正回报 | 64% | 50% | 90% | 85% |
| 100% | 100% | 100% | 100% |
资产配置
公募股权在资产配置中占比最高，为23%。房地产和私募股权仍具吸引力，合计占35%（分别占20%和15%）。现金和固定收益合计占25%（分别占10%和15%），集中持仓占12%。
在房地产和私募股权占比方面，资产管理规模在5亿美元以上的家族办公室与资产管理规模在5亿美元以下的家族办公室之间存在明显差异（分别占38%和31%），反映出资产管理规模更高的家族办公室对投资更有耐心。与该观点不谋而合的是，多名家族办公室首席投资官在华盛顿“家族办公室领导力计划”活动期间也表示，保持战略和长期投资重点不变、不对整体配置策略进行过多的短期应对调整，是家族办公室的一贯主张。
家族办公室投资组合的资产配置情况
展望未来12个月，资产类别倾向继续偏重于私募股权，这也是过去三年一直延续的趋势。多名家族办公室首席投资官认为，市场波动和混乱是一个潜在的机会，他们可以借机专注优质投资，打造更具韧性的投资组合，从家族办公室对全球发达市场股票和全球发达市场投资级债券相对较高的超配倾向可以看出这一点。如需了解完整的2020-2022年资产类别倾向概览，请参见第40-42页（首席投资官结语后）。
未来12个月的资产类别倾向
被动投资配置在受访者中一分为二，其中45%的家族办公室的配置比例超过20%，55%的配置比例低于20%。
资产管理规模小于5亿美元的家族办公室的被动策略配置比例高于资产管理规模大于5亿美元的家族办公室。
家族办公室投资组合的被动投资占比
| AUM小于5亿美元 | AUM大于5亿美元 | |
| 占AUM比重小于10% | 23% | 38% |
| 占AUM比重介于10%-20% | 27% | 25% |
| 占AUM比重大于20% | 50% | 38% |
内部管理资产和外部投资管理人管理资产分布较为均匀。
近60%的家族办公室开展主动交易，正如我们预期的一样，在开展主动交易的家族办公室中，股票是交易频率最高的资产类别（63%）。
70%的受访家族办公室使用最低限度的杠杆（小于10%）或不使用杠杆。仅7%的受访家族办公室使用30%或更高的杠杆。
投资组合规模较大的家族办公室倾向于使用更高的杠杆。在资产管理规模大于5亿美元的家族办公室中，42%使用10%甚至更高的杠杆，在资产管理规模小于5亿美元的家族办公室中，17%使用10%甚至更高的杠杆。
家族办公室投资组合所使用的杠杆
| AUM小于5亿美元 | AUM大于5亿美元 | |
| 无杠杆 | 35% | 23% |
| 小于10% | 48% | 36% |
| 10 - 20% | 7% | 21% |
| 20 - 30% | 7% | 11% |
| 30%以上 | 3% | 9% |
