概览
随着业绩期的推进，美股波动率增加。亚马逊上周五公布业绩后暴跌14%，今年迄今累计下跌25%。亚马逊业绩称，包括产品和数字媒体在内的线上商店销售额同比下降3%，这严重打击了市场情绪。事实上，亚马逊销售的产品数量在2022年第一季度与2021年第一季度基本持平。该季度的亏损反映了通胀上升、全国劳动力短缺、工资上涨和供应链中断的负面影响。
- 亚马逊的情况也间接反映了美国的经济状况。美国三月的总体零售支出低于第一季度的平均水平。简而言之，面对通胀上升，消费者开始下意识地减少购买。美国2022 年第一季度实际年化环比GDP 出乎意料的下跌1.4%。下降的主要原因是净出口大幅下降，这虽然不意味着经济衰退迫在眉睫，但第二季度消费者支出也可能转弱。我们已将美国今年的 GDP 预测修正为1.9%，而市场一致预期仍然在3.2%。
- 我们认为类似于2018年，美联储可能会逐步认识到经济需求下降和产出放缓，并随后调整其当前激进的鹰派政策指引。我们认为以下三个因素在支持这一观点：
- 由于消费品价格远比服务价格灵活，未来一年通胀下降的速度可能比市场预期的要快。2022 年期间，我们预计美国的消费者价格指数将由目前的8.5%回落至6.5%，并在明年进一步放缓至 3.5%。
- 疫情期间创纪录的财政刺激已成历史。今年迄今为止，美国联邦支出同比下降了33%，而2021年财政刺激占美国GDP的13%。2022年政府支出的急剧下滑将导致零售销售放缓。
- 消费支出通常领先就业。在高通胀和财政刺激下降的综合影响下，消费者支出正在放缓，这表明我们正在接近美国的就业增长高峰
- 市场目前计入未来12个月美联储将加息超过300个基点，这样的预期对我们来说似乎过于鹰派。我们认为美联储仍有时间调整目前激进的政策路线，以帮助经济软着陆。
- 市场定价来看，标准普尔500指数的市盈率年初至今已收缩15%。我们认为这样的估值相对于当前的利率来说比较合理。随着估值的降低和美联储的最终调整，我们预计股票和债券市场将在今年剩下时间变得更加稳定。我们还认为，利率可能在近期达到峰值，这可能会给成长股的复苏带来机会。
