坐看市场风起云涌时

美联储是否“用药过猛”

加息和缩表双管齐下将对市场带来猛力的“药效”。在2018的紧缩周期中，美股下调了接近20%，直到美联储转为宽松时才终止跌势。

但如今经济状况与2018年不同:

破纪录加息幅度与次数 – 在缩表全面实施前，美联储已然加息75基点两次，并即将于这周再度加息。

罕有地在就业市场开始改善时紧缩 – 经济已出现放缓迹象，持续紧缩将加快经济转弱

在市场供给受到外来冲击时紧缩 – 自80年代后期起，美联储主要在市场需求过热时才会进行紧缩。倘若通胀纯属输入性（由外来因素所致），美联储一般不会作出大幅政策调整

各板块表现预测

房地产：随着房贷利率攀升到超过6%，新房销售量大幅回调了51%。但这可能只是楼市收缩的开始。当正在建设的项目完成后，我们预计建筑方面的就业情况将会转差。

汽车：贷款率飙升将会令需求减少。同时，于疫情期间累计的存货量会使整体价格下调，行业整体利润将减少。高端车辆需求将尤其受创。

公司盈利：2022年 – 尽管高通胀有利名义销售额，但过量库存和需求减少将拖累销量，令盈利降低。在2023年，通胀回落和经济萎缩将进一步拉低公司盈利。

就业：美国就业活动主要由小型企业带动，而该群组对来年的经济增长预测现正接近历史低位。

美联储：如果经济和劳动力市场同时转弱，美联储将扭转紧缩政策。但如果通胀持续高企，就算劳动力减弱，美联储也应该会维持紧缩以待通胀回落。这可能会加长衰退的时间。

重申保持高质量的资产部署

在以往出现殖利率倒挂但经济未步入衰退的时候，美股平均上升了3%。但是，在衰退发生的6个月和12个月后，股票平均回调了3-5%，并存在很高的波幅。

综合对经济的预测和股票市场至今的回调，我们认为现在不是购入周期性资产以博取市场复苏反弹的时候。衰退还没有正式来临，公司盈利和就业市场很有可能在来年进一步倒退。相反，投资者应继续保持耐心，以高质量和稳定的资产获取优质回报。

尽管是次周期会历时1-2年，甚至更久，但这对于客户的长远投资期限只是冰山一角。我们着重防御性的资产部署策略能避免投资者过分注重于短期市场波动而忽视了长远财富增值的目标。