投资策略
2022年9月10日

经济衰退时该如何挑选赢家

2022年9月10日
David Bailin
全球投资主管兼首席投资官
Steven Wieting
首席投资策略师兼首席经济学家
概览

尽管在美联储加息、缩表的环境里,美国劳动力市场仍然保持增长。同时,薪酬升幅温和,并没有过热迹象。然而,倘若美联储选择忽略通胀数据的改善,并继续快速紧缩,我们认为只有在就业明显转弱的情况下,美联储才会改变其政策方向。我们预计2023年有50%几率进入全面经济衰退,投资者应确保投资组合有足够抗压能力,并且以资产质量和稳定性为重。


复苏迹象?

在上周发布的美国就业报告中,8月份的就业增长稳健,劳动人口增加78.6万,主要由重投职场的女性组成。失业率较前值上升0.2个百分点至3.7%。平均时薪按月上涨了0.3%(同比+3.6%)。增长速度温和,劳动力市场并没有出现过热的迹象。

经济增长,通货膨胀减慢,劳动人口增加和工资逐步上升的组合正是在后疫情时代中经济“复苏”的迹象。但正如我们上周所说,美联储已决意在接下来一年内勒紧缰绳实施紧缩政策,因此经济收缩很可能于明年上半年出现。

跟着盈利走

对于股票投资者来说,长期利率上升的前景已经非常明确,下一步要看公司盈利的方向。

现时过量的零售库存将导致来年的生产和贸易量收缩。但是自1990年以来,各行业在衰退期间的盈利下降幅度大有不同。

由于商品价格对市场供求十分敏感,因此能源和材料板块盈利最容易受到市场环境所影响。相反,医疗保健和消费必需品行业的盈利波幅则最小。

经济衰退时的表现

若我们考虑到企業盈利的潜在跌幅,标普500的平均市盈率将超过20倍,市场估值看起来仍然有些昂贵。

唯一一个在调整盈利后没有过高估值的周期性行业为金融板块。这是鉴于它们已提早增加坏账拨备从而为明年的经济放缓做好准备。但是,相比持有普通股票,我们更建议透过较高收益率的优先股去投资金融板块。

稳定性和质量变得更有价值

在资产配置方面,无论是股票或债券都应该以避开高风险的周期性行业为主要策略。

在股票方面,我们继续以高股息增长和具备防御性的行业为资产分配的核心。在医疗保健中,我们建议周期性较低的药物板块; 而在信息技术板块方面,我们更推荐软件行业,与硬件相比,网络安全和企业软件等领域的“客户忠诚度“较高,而且商业模式受经济周期因素影响相对较少。

高质量的债券仍然是我们的首选。鉴于现在美国的债券收益率已经远远超过了标普500的股息率,我们将继续保持对于投资级债券的增持评级。当经济开始放缓时,这些高质量债券的价格将上涨,而它们的收益率也不会像当前水平那样高 - 现在正是债券的好时机。

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