发生了什么？

• 美联储十二月以来与市场的沟通显示出其对当前高通胀环境失去耐心，并期望更快收紧货币政策。美国货币政策不确定性的增加是今年美国金融资产价格的“转折点”，抛售最初发生在债券市场，然后是估值最高的投机性成长股，现在蔓延至了更高质量的资产。截至美联储一月份议息会前夜，美国纳斯达克综合指数在短短三周内下跌 14.5%，标准普尔 500 指数下跌 9.2%，道琼斯指数下跌 6.8%。
• 然而历史上，美联储的紧缩政策通常伴随着扩张的经济和正面的市场回报，只有在经济周期复苏完全结束和不健康的繁荣之后才会引起市场下跌。2022 年伊始，许多市场似乎已经计入了类似 2018 年美联储过度收紧政策后所带来的不利市场影响。
• 除了在 1980 年和 1982 年有意采取措施引发经济衰退外，仅仅是美联储的紧缩政策并没有决定美国的经济周期。在当前背景下，我们认为美联储仍可以循序渐进的收紧政策，避免迫使美国经济陷入新的低迷。
• 我们认为金融市场情绪的快速转变有一部分是由于“新交易者”的加入。大量的“热钱”交易导致波动加剧。看涨期权和看跌期权的未平仓头寸比一年前的水平高出近 60%。
• 即使我们预期的 2021 年第四季度每股收益增长超过 25%，个人投资者的情绪仍然义无反顾的转向悲观。这通常是一个反向市场指标。不过，我们认为股价的复苏将要求近期每股收益的进一步增长，并有望在 2023 年进一步维持这些增长。

接下来该怎么做？

• 我们认为，大幅波动正在增加投资/交易过程中的情绪成分。技术水平和交易动能已经取代了基本面——至少目前是这样。现在投资者需要的是冷静，评估基本面是否真的发生变化，并根据数据和分析采取行动而不是被恐惧支配。对于长期投资策略来说尤其是如此。 
• 虽然我们去年开始就在着手配置投资组合以应对更大的不确定性——包括减少股票的绝对权重及转向更高质量的股息增长公司——但市场转向悲观的速度令人感到惊讶。虽然我们不认为货币政策会以更友好的方式转变，市场难以重复去年的投资收益，但我们愿意在价格大幅下跌的时候增加对长期增长主题的投资。
• 目前我们相对最有把握的核心持仓是高质量的股息增长股，也就是那些有能力实现超额现金流的公司，可以向投资者提高派息。和投机的一时狂热不同，它们今年的表现优于大盘 。