后视镜里的世界

缺乏前瞻性的风险

首先，通胀从何而来？ 

在过去几年，美国政府的经济刺激措施、俄乌战争加上供应链受扰等因素固然影响了价格。

但通胀的根源其实来自货币供应的增速，而美联储正是货币供应的操纵者。

货币供应增速平均领先通胀率两年。

这意味着我们现在感受到的通货膨胀是反映了两年前的货币政策。当时疫情爆发，货币与财政并行刺激导致M2货币供应飙升28%。

但自从美联储紧缩政策出台，货币增速已大幅回落至2%，并会在明年持续萎缩。这跟其他领先数据所反映的信号一致，意味着通胀率在明年将会显著回落。

但是，由于美联储过分着重于滞后的通胀数据，似乎忽略了以上的信号。

因此，加息很有可能要到通胀和就业数据明显下调的时候才会停止，而我们认为这将会在2023上半年发生。

就业市场现况

目前，美国的就业增长已经开始放缓。

市场上的知名公司，包括电商、科技而至金融以及零售业大名，也开始冻结招聘，甚至裁员。

同时，实体经济库存在过去一年飙升20%以上，为 24 年以来最高。也就是说，美国在生产和进口方面的需求已经开始疲软，预示工业裁员也即将到来。

随着失业率增长，美联储将被迫改变现在的政策方向。我们预计美联储将在 2023 年下半年首次降息，但也许为时太晚。从年头累积至今的6次加息已经大大增加了经济硬着陆的风险。

美国国会中期选举 

11月8日，美国举行了国会中期选举。

参考以往数据，美国股市通常会在中期选举后走势强劲。特别是当前白宫和国会两院民主、共和两党势力分裂的时候。

但我们认为2023年经济衰退的可能性还是很大的。而股市通常会在衰退中途触底，因此中期选举结果并不是周期结束的决定因素。

投资者应把握高利率创造的一些美国债券投资机会，并同时对美国股票保持谨慎，直到经济真正转向的迹象变得更加清晰。