投资策略
2022年11月15日

后视镜里的世界

2022年11月15日
David Bailin
全球投资主管兼首席投资官
Steven Wieting
首席投资策略师兼首席经济学家
概览

近半年以来,美联储展示了它不惜经济代价来对抗通胀的决心。在11月的议息会上,美联储主席鲍威尔更明确地告诉市场这次抗争还远远没有结束。但是在抗通胀的过程中,美联储表现过于依赖滞后的通胀指标。这周,我们将探讨美联储在驾驶经济时过于依赖后视镜的风险。同时也分享一些针对刚刚举行的美国中期选举的观点。


缺乏前瞻性的风险

首先,通胀从何而来? 

在过去几年,美国政府的经济刺激措施、俄乌战争加上供应链受扰等因素固然影响了价格。

但通胀的根源其实来自货币供应的增速,而美联储正是货币供应的操纵者。

货币供应增速平均领先通胀率两年。

这意味着我们现在感受到的通货膨胀是反映了两年前的货币政策。当时疫情爆发,货币与财政并行刺激导致M2货币供应飙升28%。

但自从美联储紧缩政策出台,货币增速已大幅回落至2%,并会在明年持续萎缩。这跟其他领先数据所反映的信号一致,意味着通胀率在明年将会显著回落。

但是,由于美联储过分着重于滞后的通胀数据,似乎忽略了以上的信号。

因此,加息很有可能要到通胀和就业数据明显下调的时候才会停止,而我们认为这将会在2023上半年发生。

就业市场现况

目前,美国的就业增长已经开始放缓。

市场上的知名公司,包括电商、科技而至金融以及零售业大名,也开始冻结招聘,甚至裁员。

同时,实体经济库存在过去一年飙升20%以上,为 24 年以来最高。也就是说,美国在生产和进口方面的需求已经开始疲软,预示工业裁员也即将到来。

随着失业率增长,美联储将被迫改变现在的政策方向。我们预计美联储将在 2023 年下半年首次降息,但也许为时太晚。从年头累积至今的6次加息已经大大增加了经济硬着陆的风险。

美国国会中期选举 

11月8日,美国举行了国会中期选举。

参考以往数据,美国股市通常会在中期选举后走势强劲。特别是当前白宫和国会两院民主、共和两党势力分裂的时候。

但我们认为2023年经济衰退的可能性还是很大的。而股市通常会在衰退中途触底,因此中期选举结果并不是周期结束的决定因素。

投资者应把握高利率创造的一些美国债券投资机会,并同时对美国股票保持谨慎,直到经济真正转向的迹象变得更加清晰。

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