概览
美国债务上限 （Debt Limit或Debt Ceiling）问题事关全球市场。虽然拜登表示美国不会出现债务违约，但共和党人主张削减开支来提高美国债务上限。我们认为，尽管存在政治“边缘政策”风险，但美债不至于发展到彻底违约。此外，两党任何谈判结果都可能限制财政政策，并加剧银行业的困境，进而在下半年拖累经济。
美国国会在第一次世界大战期间制定“债务上限”的目的是，在确保政府债务在承受范围内的同时，加强融资效率。自1917年以来，基本每年都或者上调债务上限或者暂停债务上限计划。在一个世纪后，由于美国国会授予政府的借款权限，独立于政府支出，美国政府信誉将面临挑战。
如果美国触及债务上限该怎么办？
截至5月10日，美国财政部手中有1550亿美元现金，而运营现金则不足两周的支出量。财政部长珍妮特·耶伦警告称，美国政府最早可能在6月1日面临无法偿还债务的风险。
如果两党协议最终没有达成，美国在触及债务上限后仍然可以在不违约且不新发行国债的同时正常运作。但是，它将不得不立即每月削减至少1500亿美元的非利息支出。如果持续一整年，这将相当于GDP占比 7% 左右的财政紧缩，类似于2022年的情况。
这将导致一些国债以外的债务违约情况出现，如果没能及时补救，服务于政府的私营企业违约个案将激增。因此，债务上限僵局的确会导致金融市场的扭曲。
我们认为可能发生的事情
在我们看来，政府和国会很有可能在最后一刻就债务上限达成妥协，情况类似于尚未花掉的新冠疫情救助资金。
此外，我们认为，接下来可能会出现类似于2011年债务上限之争后达成的支出限制。拜登是2011年奥巴马政府的谈判代表，由他达成的协议导致2012年和2013年的联邦支出略有下降。
但如果协议最终不能达成，非利息债务违约将带来严重的经济后果。尽管这负面影响只会持续一段很短的时间，或许仅仅一周，但也可能会开启不良先例，而损害消费者信心。
债务上限的不确定性导致市场预期美联储将在7月份起大幅降息。但我们认为，如果达成协议，美联储的政策宽松的预期反而会减弱。如果是这样，周期性股票可能会上涨，而对利率敏感的成长型股票则可能会下跌。
然而，除了这种立竿见影的影响之外，美国信贷环境恶化将继续影响经济和周期性行业股票。总体而言，任何协议都可能限制财政政策，从而拖累经济发展。
