公司利润仍占重要一环

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概览

根据分析师的估计,美国企业利润将于2023年第四季度再次创下历史新高。我们担心市场正在低估经济周期对利润的负面风险。


尽管美国企业盈利已经呈下降趋势,全面衰退并未开始。目前,90%的标普500公司已经公布22年4季度报表,它们中只有69%高于预期,这是在2020年上半年之外,12年来最低的。

每股收益在2022年下半年下降了14%,比我们预期低了4%。我们预测2023全年的总收益会比去年低10%,而目前分析师共识仍然比我们的预测高出10%。

经济数据难以预料

2023年初,经济学家对美国经济年初加速增长难以置信。雇主怎么可能在一月加速招聘的同时大量裁员呢?零售额在一月淡季激增也不可思议。

美联储用强劲经济数据和通胀居高不下作为它继续加息的理由。但这把重点放在滞后指标上,而忽略了现行趋势,例如租金已经开始下降,只是还没有体现在消费者价格指数CPI数据里。

在就业方面也有类似情况。利率飙升令房屋销量下降,从而导致建造速度放缓,这终将影响建筑就业。而在其它库存高企的行业,相关的营销、广告、客服,和金融就业也将受到限制。

注意季节性调整

最大的季节性调整在极端经济情况下发生。一月份未经调整的零售额下降了16%,历史上相对普通。然而季节性调整后的零售额一月份上升了3%,这在过去55年里要高过98%的数据。

季节性数据偏差是双向的。换言之,下面几个月的就业和零售数据可能将迎来负面的季节性调整。

防御依然明智

一些投资者认为经济将迅速恢复或保持增长,另外有些人则认为尽管美联储继续收紧货币政策,通货膨胀仍会加剧。在我们看,尽管熊市最差的阶段可能已经在2022年过去,但在这动荡的市场环境中,我们相信防御性投资组合仍是最佳选择(首席投资官周报)。

我们依然重点增持高评级债券,因为这些收益率从多方面来说是过往15年来最高的。

此外,我们也维持防御性股票敞口。这包括高质量派息股票,以及增长前景良好且估值较低的领域,如生物技术和生命科学、新旧能源、防御性工业、优先股,和中国股票等。

展望

2023年财富展望

2023年市况的发展将推动经济在2024年复苏。因此,我们预计,对于以市场先例情况为指引的投资者而言,2023年将最终为其带来一系列意义重大的机会。阅读我们的复苏之路:“由危转机”时的投资组合。

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