投资策略
2022年6月10日
2分钟

聚焦:消费者与美联储

2022年6月10日
2分钟
David Bailin
全球投资主管兼首席投资官
Steven Wieting
首席投资策略师兼首席经济学家
概览

消费需求正处于关键时刻。美国消费基本面被分析师描述为强弱交替,显然他们的观点相互矛盾。我们预计今年消费者支出增长将放缓,但不至于收缩。而消费放缓的节奏将在很大程度上决定美联储的行动,并且是2022年影响金融市场最关键的因素。


如果美联储想让经济软着陆,其加息和缩表的节奏将至关重要,争取在不破坏消费者需求的前提下对抗通胀。否则可能会引发衰退。这项艰巨的任务导致我们现在评估稳健和衰退情景的可能性分别为45%和35%。

评估经济衰退风险的时间

衰退始于失业率处于最低水平的时候。美国现有就业人数仅比疫情前低822,000人。而且劳动力参与率也在稳步恢复。

然而,决定未来劳动力需求的是需求增长率,而非其他因素。这意味着我们正处于一个脆弱时刻——在美联储紧缩政策时,我们正接近充分就业。同时,美国消费者今年的购买量已经在高通胀压力下减少,尽管他们的总支出有所增加。

通货膨胀最终将如何减缓

我们认为在消费者需求自行放缓的同时,消费品供应正在扩大。加息和加息预期的影响将进一步增加未来的不确定性。目前的进口、生产和支出的记录表明,库存状况即将步入过剩时期,某些消费品价格将被下调。

另一个需求压力来自财富效应的逆转。过去两年住房和金融资产财富的大幅增长推动了强劲的消费支出。然而,近期股票和债券的下跌意味着家庭财富已经见顶。抵押贷款利率的大幅提升为冷却房地产市场埋下伏笔,进一步增加市场担忧。因此,我们预见近期“财富繁荣”逆转即将到来,最大的影响预计发生在 2023年。

经济“处于危险之中”时,投资保持防御状态

随着需求减少、通胀高企(但正在降温)、以及美联储紧缩政策对抗通胀,我们的经济风险正在上升,其风险在于美联储“刹车”过于猛烈,以致经济无法承受。

这就是为什么我们选择保持投资策略的抗险性,静观美联储行动后,再做战术上的转变。虽然估值正在改善,但选择股票时,我们倾向于抗险性强的必需消费品类,而不是非必需消费品类。

随着美联储的急剧紧缩周期被市场计入,我们认为某些固定收益资产现在能为投资组合提供令人信服的优势,因为它们具有更高的收益率以及对冲风险的能力。

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