概览
投资中国复苏是我们《2023年财富展望》中的首要建议。自11月起，MSCI中国指数反弹超过50%，令有些人开始怀疑牛市是否已经完结。可是，我们认为在未来数月里，持续的收入改善和利润预测上调将继续推动内地股市上升。这周，我们将深入分析中国复苏的下一阶段以及投资者该如何参与其中。
疫情更新：至暗时刻已经过去
自从内地放弃清零，感染病例激增。医疗系统虽然压力倍增，但大致上仍保持运作。这反映了奥密克戎变异株虽然传染性高，致命性却比想象中低得多。
高感染率也意味着中国可能已经达到了群体免疫。事实上，去年圣诞节进行的一项调查显示，大多数主要省份的感染率已超过75%。
同时，死亡率也随着感染增加而上升。但根据2022年经验，全球除中国以外有0.02%的人口死于疫情。同样的比率意味着今年中国将可能有约27.6万人死亡。（中国每年的自然死亡率约1000万）。
达到群体免疫意味着那些曾经感染并康复的人已经开始旅行和消费。根据Trip.com 的数据显示，1月份到东南亚的旅游预订量是去年同期的10倍。
强劲复苏将接踵而来
中国2023年的GDP增长可能会超越我们之前4.5%的预测，并达到5.5%。关键因素如下：
- 被压抑的需求将大幅推动消费复苏: 2022年，中国个人存款累计新增15万亿元，占GDP14%，创历史新高。
- 财政和货币政策稳住房地产市场: 当局重新开放了供开发商融资的信贷和股权募资渠道，以加快违约私人开发商的债务重组进程。
- 货币供应增长稳健: 内需增长可能足以抵消环球需求疲弱可能带来的贸易顺差收缩。
- 中央经济工作会议重新聚焦经济发展与增长: 中央政府承诺将全力支持国有和私营企业。此外，行业监管已经转趋稳定，资本市场亦逐渐重拾活力。
综上所述，我们认为今年中国经济增速将从去年的3%上升至5.5%或更高。相反，全球（中国以外）增长将可能减半。这意味着资金将推动中国股市跑赢其他市场。
牛市方兴未艾
未来一年，我们预计MSCI中国指数每股收益将回升15%至2019年的水平。市盈率将回升至13倍，与2017年经济复苏时的水平看齐。这两项假设相对保守。
倘若如此，2023年的回报率将达到20-30%。事实上，我们在1月份已经开始留意到分析师首次大幅上调利润预测。
接下来，消费需求复苏、金融和房地产趋稳以及核心技术发展是我们关注的三个投资主题，而其中许多行业的估值仍低于历史均值。
