概览
美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话预示紧缩周期将会持续。但美国经济很可能于年底见顶并很大机会在2023年上半年出现衰退。这将迫使美联储降低利率以恢复经济增长。该政策转变将终止美元的强势，并同时减轻亚洲新兴市场货币的下行压力。鉴于近日外汇市场的波动率上升，我们分析了亚洲主要货币于美联储紧缩周期下将如何表现。
美联储的紧缩政策导致美元持续强势
美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话预示紧缩周期将会持续。市场预计美联储的目标利率将在年底从目前的2.25-2.5％上升至3.75-4.0％。美联储也将从本月起在加快缩表（QT）。
中国经济的复苏比预期的要慢，而欧元区的经济增长仍然薄弱，这两因素导致了更强势的美元。美元指数（DXY）年初至今录得近15％的增长，并且有可能达到111-112左右的水平。
尽管如此，美国经济很可能于年底见顶并于2023年上半年出现衰退。经济放缓将迫使美联储降低利率以恢复市场动力。这将会终止美元的强势，并减轻亚洲新兴市场货币的下行压力。
政策差异导致人民币贬值
随着中美两国息差越来越高，人民币兑美元年初至今已贬值了9.6％。
迄今为止，中国人民银行以口头干预以及强于预期的每日定价限制人民币的下降幅度， 外汇储备需求比率也从8％降至6％，以降低在岸美元的资金成本。假若贬值加剧，人民银行还可以引入其他措施止跌。
进入今年第四季度，中国经济复苏的步伐应会加快。相反美国经济将逐步放缓。这将减轻人民币的下行压力，因此我们认为美元兑人民币(USDCNY)不太可能回到2019-20年接近7.20的水平。
政策宽松的日本央行与紧缩的美联储
日元于近日一直是G10中最不稳定的货币，这是由于美元和日元之间的收益差距的扩大以及日本贸易方面的恶化。
日本央行行長黑田東彥表示，利率政策将保持宽松直至“工资和价格以稳定且可持续的方式上涨”。这似乎在短期內不太可能。
日元的急剧下降使日本当局作出口头干预。但这不太可能扭转日元贬值的趋势。也许需要等到2023年，日元的弱势才能逆转。
澳元：跟随中国复苏的脚步
澳元持续保持韧性，这反映了澳大利亚相对良好的国内经济基本面：
- 创纪录新低的失业率 - 3.4％
- 稳定健康的房地产市场
- 贸易情况不断改善
与其他中央银行相比，澳大利亚储备银行的紧缩周期相对较長, 从长远来看，这将支持澳元的表现。
但是，中国仍然是影响澳元表现的关键因素。宽松政策和正在减弱的政治风险将支持国内经济在今年的剩余期间加快复苏。这将增加中国对澳大利亚出口的需求，有利澳元表现。
