流动性紧缩市场里的私募机会

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概览

当前,紧缩性货币政策正在增加美国经济下行风险,同时减少市场流动性。信贷市场在此情况下可能面临更多压力。私募信贷资产管理人可以帮助投资者捕捉这种市场里的机会。


对冲基金2022年取得超额回报

2022年的债券市场充满波动,投资者找不到避风港。全球债券下跌了11.2%,美国国债回报为负12.5%。然而,去年对冲基金在资本保值方面远优于被动策略,特别是在相对价值 (relative value, -0.8%) 和宏观 (macro, +9.0%) 策略方面。

2023年迄今,美联储继续收紧政策,而且经济也继续放缓。这双重压力降低投资者对新发行债券的需求,给信贷市场带来进一步压力,但同时也为另类投资带来机遇。

信贷市场压力

银团贷款是体现信贷市场压力的领域之一。2022年第三季度时,银团贷款市场基本枯竭,因为银行发现他们在第一和第二季度的贷款打包之后卖不出去。

发行人不得不大幅度降价,导致平均定价只有面值的90%,为2009年以来的最低水平。即使2023年初有所反弹,仍然有足足25%的CCC评级高收益贷款的交易价格低于面值的60%。

近期,低评级信用债的价格暴跌似乎不太合理,投资者很可能忽视了那些影响借款人偿债时间及方式的特定因素。

另类投机的机会

而正式这种动荡时机,另类投资经理可以利用他们的专业知识,,在公共和私人信贷市场上寻求承保贷款 (loan underwriting) 和事件驱动 (event driven) 等交易策略。

能够深入了解发行人的质量和资本结构的投资经理可以通过再融资、债务交换,或彻底重组,在紊乱市场中捕捉可观的总回报。

借鉴历史,我们研究了高收益债券市场的五次最大下跌,其中包括环球金融危机,另外三次美国经济衰退,以及2015-16年的能源行业违约潮。

在这些事件过后24个月,不良资产及重组类对冲基金指数录得45%的平均回报。如果历史重演,对冲基金未来可能有更强劲的表现。

私人市场可能会跑赢公开市场

在整体投资配置中,我们仍保持谨慎态度,并着重从投资级债券和股息中赚取收入。

不过,在现今不确定较高的环境内,合格投资者也可以通过另类投资增加主动管理信贷资产的配置,从而在市场资金紧缺时提供流动性并从中收益。

值得一提的是,专门致力于信贷承销、资本策略和坏债重组领域的基金极有可能会在2023-24年为投资者提高收益。

展望

2023年财富展望

2023年市况的发展将推动经济在2024年复苏。因此,我们预计,对于以市场先例情况为指引的投资者而言,2023年将最终为其带来一系列意义重大的机会。阅读我们的复苏之路:“由危转机”时的投资组合。

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