投资策略
2022年8月25日

经济放缓已成定局,市场前景越发莫测

2022年8月25日
David Bailin
全球投资主管兼首席投资官
Steven Wieting
首席投资策略师兼首席经济学家
概览

随着美联储推出紧缩性货币政策以抗衡通胀加剧,环球经济放缓已成定局。尽管最近市场因预期中央银行不会破坏经济体系而出现短暂的反弹,如今要避免经济放缓为时已晚。根据历史显示,经济放缓的影响通常会持续一段时间。因此,我们更新了对于环球经济表现的预测,并相应调整了我们的资产配置 – 增加固定收益比重及减少持有股票。


预测更新: 经济放缓在所难免

我们一直认为经济衰退与盈利下跌并不会在2022年出现。而在2023年,我们预测将有50%概率进入衰退, 40%缓慢增长,以及10%经济持续扩张的机会。

美国 – 我们将美国2023年GDP增长的预测从2.0%下调至0.7%。随着刺激经济政策的反转,美国商品库存正以前所未见的速度积累。这会在不久的将来导致环球贸易量减少,工业生产量受制,以及就业下降。同时,我们预测美国企业盈利于来年缩水10%,所以最近股票市场的反弹难以为继。

中国 – 如我们之前所说,中国经济将受惠于新一轮的宽松政策,尤其当其他经济体正推出紧缩性政策以抗衡正在加剧的通胀。继2021年的强劲增长之后,我们预计 2022年中国经济增长将放缓至3.5%和2023年的4.5%。尽管复苏路途坎坷,但与美国经济放缓和欧洲经济收缩相比,它仍处于上行趋势。

前车之鉴:市场对经济并无过多幻想

我们认为环球经济的衰退或“停滞”将不会非常严重。

在市场过度自信的情况下,衰退总会“意想不到”的降临。我们不难发现过往的经济衰退都存在着人们的过度自信和对数据的漠视。2000年以“新经济”为由头所导致的互联网泡沫和2008年前诸多投资者不相信房地产有泡沫正是最佳例子。这种不理智放大了经济衰退对市场的冲击。

反观如今,消费者信心已经十分低迷,且市场充斥着经济衰退的预测。这说明了经济放缓并不会骤然降临。倘若经济进入广泛的收缩,衰退的程度也应该有限。

美国短期投资级债券收益率颇具吸引力

过去一年,美国两年期国债收益率跃升300基点至 3.2%,接近30年期意大利或希腊国债。短期投资级别的美国公司债券收益率亦高于那些波动较大的主权债券。

因此,我们认为该资产类别提供了可观的相对价值,并在8月的全球投资委员会资产配置中增加了环球固定收益产品的权重2个百分点,平分于短期美国国债和短期美国投资级公司债券。

资源板块周期风险较高,建议转持防御性行业

由于我们预计增长和通胀将放缓,我们取消了对全球自然资源板块的增持。

投资者需警惕大宗商品行业的周期性和波动性。该行业过往的强势升浪皆伴随着猛烈回调。在过去的四次衰退中,能源和原材料行业的平均每股收益从周期巅峰到谷底下降了86%。虽然该行业的股息仍具吸引力,并且存在对冲通胀价值,但我们的风险偏好不再倾向于增持。

相比之下,医疗保健和消费必需品板块在经济低迷时期具有防御性和韧性,其利润在衰退时也能持续小幅增长,我们认为它们更具备持有价值。

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