投資於另類資產投資組合

DANIEL O’DONNELL
花旗投資管理另類投資全球主管
MICHAEL STEIN
對沖基金研究與管理全球主管
MICHAEL YANNELL
對沖基金研究主管
STEFAN BACKHUS
私募股權主管 - 北美

固定收益產品遭到拋售後,我們發現了多種另類投資策略,可能有助於合適的投資者尋求收益,並有望緩解通脹對投資組合的影響。

要點

另類固定收益子資產類別的收益率仍高於傳統核心板塊

可靈活委託的另類策略或能利用固定收益內部的表現差異

向財務穩健的科技公司直接放貸或能帶來當期收益,推動資本增值

如果私有房地產的投資收益能夠抵消可能上漲的融資成本,則該項投資有望對沖通脹

2022年初,市場無差別拋售固定收益產品,這可能為投資者創造了可透過另類投資策略來把握的各種潛在機會。這些另類投資包括公募和私募市場中的收益型資產,熟練的投資經理可以頻繁進行證券選擇和子資產類別輪換。我們也偏好具備通脹意識的投資,例如通脹掛鉤債券和部分房地產機會,這些投資產生的收益可能有助於投資組合對沖通脹風險。

潛在收益型另類投資機會

在2022年初,信貸市場一直動盪不安。然而,與固定收益市場特殊產品組合相關的溢價仍然保持強勁。事實上,大多數固定收益子板塊的收益率大幅上升,而出現拖欠及違約的機率一直保持在低位。

 
圖1.按資產類別子板塊劃分的固定收益之收益率
 
資料來源:彭博、摩根大通、聯邦儲備經濟數據、Cliffwater、紐約抵押信託、EARN、ACRE、ARI,截至2022年3月31日。指數未經管理。投資者不能直接投資指數。指數僅供說明、指示之用,不代表任何特定投資績效。過往業績並非未來結果的保證。實際結果可能發生變化。所有預測均為觀點的表達,且並非對未來事件的保證,如有更改恕不另行通知。
 

另類固定收益市場的收益率平均每年上漲1.2%,仍顯著高於傳統核心板塊(圖1)。對於為投資組合尋求額外收益的合格投資者,收益率上漲可能創造了一個很有吸引力的買入點。

固定收益子板塊往往高度離散,相對表現取決於各種宏觀經濟因素。我們認為,目前的環境對另類固定收益投資經理有利,他們可以趁著市場暫時的混亂局面,運用市場專業知識和靈活的投資委託形式,將投資敞口轉移到更看好的板塊。

在2022年前三個月,表現最佳和表現最差的另類固定收益子板塊之間的利差已經超過過去四年乃至過去十年多數年份的全年利差。

由於市場需消化美聯儲不斷變化的貨幣政策所帶來的影響,我們預計波動性將持續,為投資經理創造更多實施更靈活投資策略的潛在機會。

透過直接放貸策略獲得可觀的收益率

雖然科技板塊在近期出現波動,但我們相信該板塊的長期實力。向科技公司提供有擔保的優先浮動利率直接貸款可能帶來可觀的當期收益,並可能透過結構化債務和股票推動資本增值。投資者可尋求在成熟和高增長的科技公司中獲得差異化的投資敞口。

貸款價值比低、與其他資產類別相關性較弱等特點或能降低風險。此外,只要標的持倉主要為浮動利率債券,投資者就可能從加息中獲益。

通脹意識投資:通脹掛鉤債券為何舉足輕重

我們認為,傳統債券和通脹掛鉤債券在多資產類別投資組合中均能發揮重要作用。在增長下滑期間尤其如此,因為在此時期,股市面臨艱鉅挑戰。通脹高於預期的時期歷來既衝擊股票也衝擊名義債券,而通脹掛鉤債券可在此時緩解風險。

由於全球通脹上升,全球通脹掛鉤債券在過去12個月跑贏傳統債券(圖2)。如果長期通脹超過當前預期,則此類債券可能進一步拉開與傳統債券的差距。通脹掛鉤債券是部分另類策略的核心組成部分,包括與其他傳統資產配置相比更加均衡的多資產類別風險平價基金。

 
圖2.通脹掛鉤債券表現優異
 
資料來源:彭博。2021年3月31日至2022年3月31日的數據。指數未經管理。投資者不能直接投資指數。指數僅供說明、指示之用,不代表任何特定投資績效。過往業績並非未來結果的保證。實際結果可能發生變化。所有預測均為觀點的表達,且並非對未來事件的保證,如有更改恕不另行通知。
 

房地產或可對沖通脹

我們還認為,在通脹環境下,投資房地產及其他有形資產可能會使投資組合受益。對房地產的投資專注於締造收益,而我們的高確信度子板塊(例如多戶住宅和工業板塊)可能處於特別有利的位置。

私有房地產或可對沖通脹。它可能繼續受益於部分板塊及市場的潛在收益增長,以彌補利率上升可能導致的融資成本上漲。此外,美國房地產資本化率與10年期美國國債收益率之間的利差定義為「風險溢價」,截至2022年3月31日,該利差與歷史平均值保持一致,約為289個基點。1若利差較歷史平均值低,則表明資本化率可能走高。然而,眼下的利差意味著可透過收窄利差抵消債務成本的上漲。

如何將另類投資添加到合適的現代投資組合

對於合適的投資者,我們認為有充分的理由透過另類策略尋求潛在收益、實現多元化配置,以及對沖通脹。我們的客戶關係團隊可根據您當前的資產配置情況、投資目標和風險承受能力,探討您的投資組合可能適合採取哪些策略。


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1Real Capital Analytics,數據截至2022年第一季度