概要
隨著業績期的推進，美股波動率增加。亞馬遜上週五公佈業績後暴跌14%，今年迄今累計下跌25%。亞馬遜業績稱，包括產品和數位媒體在內的網上商店銷售額同比下降3%，這嚴重打擊了市場情緒。事實上，亞馬遜銷售的產品數量在2022年第一季度與2021年第一季度基本持平。該季度的虧損反映了通脹上升、全國勞動力短缺、工資上漲和供應鏈中斷的負面影響。
- 亞馬遜的情況也間接反映了美國的經濟狀況。美國三月的總體零售支出低於第一季度的平均水平。簡而言之，面對通脹上升，消費者開始下意識地減少購買。美國2022年第一季度實際年化環比GDP出乎意料地下跌1.4%。下降的主要原因是淨出口大幅下降，這雖然不意味著經濟衰退迫在眉睫，但第二季度消費者支出也可能轉弱。我們已將美國今年的GDP預測修正為1.9%，而市場一致預期仍然在3.2%。
- 我們認為類似於2018年，聯儲局可能會逐步認識到經濟需求下降和產出放緩，並隨後調整其當前激進的鷹派政策指引。我們認為以下三個因素在支援這一觀點：
- 由於消費品價格遠比服務價格靈活，未來一年通脹下降的速度可能比市場預期的要快。2022年期間，我們預計美國的消費者價格指數將由目前的8.5%回落至6.5%，並在明年進一步放緩至3.5%。
- 疫情期間創紀錄的財政刺激已成歷史。今年迄今為止，美國聯邦支出同比下降了33%，而2021年財政刺激佔美國GDP的13%。2022年政府支出的急劇下滑將導致零售銷售放緩。
- 消費支出通常領先就業。在高通脹和財政刺激下降的綜合影響下，消費者支出正在放緩，這表明我們正在接近美國的就業增長高峰
- 市場目前計入未來12個月聯儲局將加息超過300個基點，這樣的預期對我們來說似乎過於鷹派。我們認為聯儲局仍有時間調整目前激進的政策路線，以幫助經濟軟著陸。
- 市場定價來看，標準普爾500指數的市盈率年初至今已收縮15%。我們認為這樣的估值相對於當前的利率來說比較合理。隨著估值的降低和聯儲局的最終調整，我們預計股票和債券市場將在今年剩下時間變得更加穩定。我們還認為，利率可能在近期達到峰值，這可能會給增長股的復甦帶來機會。
