概要
關於應當持有多少現金以及增長、通脹和利率的前景，始終存在諸多疑慮。我們將闡述自身的觀點，並指出各投資組合的潛在機會。
2024年近在眼前，投資者在貨幣市場基金中的投資達5.8萬億美元。1 許多人認為通脹已成為揮之不去的難題，而且即便會引發衰退，聯儲局也會將利率維持在高位。事實上，衰退有可能會成為「警報解除」的有用信號而讓投資者重新入市。
2023年，股市頻現大規模做淡，同時也有對利率繼續升高的大額押注。儘管事實證明這些極端觀點是錯誤的，但它們卻是很好的情緒指標。
但如果未來沒有發生典型的衰退或V型復甦會如何？
有關經濟回歸常態的預期很低。然而，正常化才是2024年的主旋律。正因如此，我們選出了以下四個來自投資者的疑問。對這些疑問的回答可作為基準，以供投資者重新考量自己的假設，以及他們能否沉得住氣，靜候更好的投資時機。
美國的通脹率於2022年6月達到8.9%的峰值。加劇通脹的因素包括疫情期間為幫助美國和全球經濟體渡過難關而推出了過多財政和貨幣刺激政策、供需關係錯位，以及包括俄烏衝突在內的地緣政治問題。聯儲局的經濟支持舉措達到了自二戰以來最為寬鬆的程度。
因此，當聯儲局開始加息時，其實並不是從中性利率上調。聯儲局本身就是通脹的一個來源。2022年3月，實際聯邦基金利率（聯邦基金目標利率減去按年整體CPI）位於驚人的-8.3%。這相當於聯儲局在2008年至2009年金融危機期間施行的寬鬆程度的兩倍。
美國企業利潤與整體美國經濟活動掛鉤，並不會線性追隨美國勞動力市場的趨勢。與企業利潤關聯最緊密的經濟因素是工業生產，而它在過去一年的大部分時間都落後於工資增長。考慮到我們認為「滾動式經濟衰退」將於2024年結束，我們預計美國工業活動將在來年迎來擴張。請注意，很大一部分標普500成分股都涉及與貨品相關的生產，而很大一部分美國就業崗位與服務業企業有關。
對許多投資者而言，5%的隔夜現金利率仍有相當高的誘惑力。畢竟，如果能從貨幣市場基金獲得5%的收益，何不直接收下這份利息？目前，美國貨幣市場基金資產的規模為5.8萬億美元1，因此投資者明顯表現出類似的傾向。由於聯儲局眼下將短期利率維持在高位，因此該策略看起來略顯保守。對於一些人來說，持有現金是為了在未來從事機會性投資。對於其他人來說，現金是應對緊急情況的「保命錢」。但這兩種理由都有可能最終造成矛盾的結果。
