投資策略
2022年2月3日

歐洲和英國央行:更鷹派的外衣

2022年2月3日
Guillaume Menuet
歐洲、中東和非洲區投資策略於經濟主管
Judiyah Amirthanathar
歐洲、中東和非洲區投資策略師
概覽

在英國央行採取加息以及減少資產購買之後,歐洲央行也首次暗示2022年底前加息是有可能的。在利率上升的環境下,我們偏好歐洲股票市場。


  • 歐洲央行溫和轉鷹:在2月3日的會議上,歐洲央行維持所有主要利率不變。前瞻性指引與12月相同。但令市場意外的是,歐洲央行首次對2022年加息持開放態度,溝通基調溫和偏鷹派,同時堅定地堅持貨幣政策實施順序,即先結束資產購買再加息。
  • 有甚麼意外?:歐洲央行的溝通表明,許多官員認為加息前瞻指引的條件基本得到滿足。歐洲央行行長在新聞發佈會上的聲明淡化了對經濟復甦和產出缺口的擔憂,並更多地強調即期高通脹推高通脹預期的風險。新聞發佈會的語氣表明,通脹超預期的可能規模,及其持續時間都可能會在春季引發一場激烈的辯論,即如何最好地結束淨資產購買計劃以並隨後開始加息。
  • 3月議息指引可能變化:我們認為,寬鬆政策的傾向很可能會在3月消除,而可能在年底前結束資產購買。目前,歐央行仍在維持每月200億歐元的淨資產購買。如果6月前通脹繼續意外上行,委員會也可能在今年第三季度宣佈加快減碼並提早結束淨資產購買,為十二月或以前的第一次加息做好準備。
  • 最有可能的利率路徑:市場目前計入到12月加息高達40個基點,這對我們來說有些過於激進。我們的基準預測情形是,溝通的轉變將從3月開始,並可能在6月得到加強,以便在12月15日的會議上首次上調存款便利利率25個基點,隨後每六個月採取類似舉措,直到2024年12月達到0.75%。這可能意味著主要再融資利率為1.25%,邊際貸款利率為1.75%。
  • 英國央行連續第二次加息:正如投資者普遍預期的那樣,英國央行(BoE)在二月的議息會議上將銀行利率上調25個基點至0.5%。關於英國央行資產負債表上持有的資產,貨幣政策委員會選擇了鷹派的縮減策略,選擇了「不早於2023年底」完全清空其持有的公司債券,而不是類似於英國國債的「到期不續」被動縮減方法,這對市場是一個鷹派的意外。貨幣政策摘要也引入了一些指引變化,這意味著調整貨幣政策立場的緊迫性略有提高。
  • 銀行利率加快升至1%:我們現在預計英國央行將在3月17日會議和5月5日會議上各再次加息25個基點,將連續加息次數擴大至四次。當銀行利率升至1%時,我們認為英國央行可能會暫停或至少放緩每次25個基點的加息步伐至每季度加息一次,到11月22日銀行利率最高可達1.5%,隨後將先觀察經濟如何發展再做決定。
  • 股票市場展望:歐洲和英國股市權重主要集中在金融和工業等舊經濟領域,可能受益於利率上升。年初至今,廣泛的MSCI歐洲指數繼續表現強勁,而區域內則出現一些轉移。即使以美元計算,歐洲也表現良好。
  • 近期市場波動主要是由於鷹派的聯儲局增加了貨幣政策的不確定性,導致股市和廣泛的金融市場出現避險情緒。然而,這對非美國股票市場非常有利,歐洲及英國股票可能會在投資組合中起到分散風險的作用,因為長久期的美國股票在利率上升的環境中更為敏感。由於歐洲央行相對聯儲局仍然鴿派,而英國央行加息速度可能略有加速,歐洲股市相對於美國股市可能看起來更具吸引力。