投資策略
2022年11月15日

後視鏡裏的世界

2022年11月15日
David Bailin
全球投資主管兼首席投資官
Steven Wieting
首席投資策略師兼首席經濟學家
概覽

近半年以來,美國聯儲局展示了它不惜經濟代價來對抗通脹的決心。在11月的議息會上,美國聯儲局主席鮑威爾更明確地告訴市場這次抗爭還遠遠沒有結束。但是在抗通脹的過程中,美國聯儲局表現過於依賴滯後的通脹指標。這周,我們將探討美國聯儲局在駕駛經濟時過於依賴後視鏡的風險。同時也分享一些針對剛剛舉行的美國中期選舉的觀點。


缺乏前瞻性的風險

首先,通脹從何而來? 

在過去幾年,美國政府的經濟刺激措施、俄烏戰爭加上供應鏈受擾等因素固然影響了價格。

但通脹的根源其實來自貨幣供應的增速,而美國聯儲局正是貨幣供應的操縱者。

貨幣供應增速平均領先通脹率兩年。

這意味着我們現在感受到的通貨膨脹是反映了兩年前的貨幣政策。當時疫情爆發,貨幣與財政並行刺激導致M2貨幣供應飆升28%。

但自從美國聯儲局緊縮政策出臺,貨幣增速已大幅回落至2%,並會在明年持續萎縮。這跟其他領先數據所反映的信號一致,意味着通脹率在明年將會顯著回落。

但是,由於美國聯儲局過分着重於滯後的通脹數據,似乎忽略了以上的信號。

因此,加息很有可能要到通脹和就業數據明顯下調的時候纔會停止,而我們認爲這將會在2023上半年發生。

就業市場現況

目前,美國的就業增長已經開始放緩。

市場上的知名公司,包括電商、科技而至金融以及零售業大名,也開始凍結招聘,甚至裁員。

同時,實體經濟庫存在過去一年飆升20%以上,爲 24 年以來最高。也就是說,美國在生產和進口方面的需求已經開始疲軟,預示工業裁員也即將到來。

隨着失業率增長,美國聯儲局將被迫改變現在的政策方向。我們預計美國聯儲局將在 2023 年下半年首次降息,但也許爲時太晚。從年頭累積至今的6次加息已經大大增加了經濟硬着陸的風險。

美國國會中期選舉 

11月8日,美國舉行了國會中期選舉。

參考以往數據,美國股市通常會在中期選舉後走勢強勁。特別是當前白宮和國會兩院民主、共和兩黨勢力分裂的時候。

但我們認爲2023年經濟衰退的可能性還是很大的。而股市通常會在衰退中途觸底,因此中期選舉結果並不是週期結束的決定因素。

投資者應把握高利率創造的一些美國債券投資機會,並同時對美國股票保持謹慎,直到經濟真正轉向的跡象變得更加清晰。

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