私募股权、对冲基金和数字转型

DANIEL O’DONNELL
花旗投资管理另类投资全球主管
JEFFREY LOCKE
私募股权和房地产研究和管理全球主管
MICHAEL STEIN
对冲基金研究与管理全球主管 花旗投资管理另类投资

数字化深入推进

数字化公司股票与许多其他增长主题股票一样,在2022年遭到抛售。但我们认为长期趋势将保持不变,并可通过某些另类投资策略寻求一些持仓。

要点

上市成长股普遍遭遇抛售,数字化相关公司估值已经承压

我们认为许多适合投资该类别的客户对私募股权和对冲基金的持仓不足

我们在数字化相关私募股权中看到了一些潜在风险投资和成长股策略投资机会

同时,我们还青睐股票多/空对冲基金策略,市场抛售可能会为经验老到的管理人创造更好的买入点

数字科技正变得越来越普及。但是,尽管软件、应用程序、人工智能、机器人等技术无处不在,投资于当前和未来数字化领导者的机会却是少之又少。许多公司和策略只适合少数投资者,这些投资者愿意并能够承担流动性不足、久期和其他风险。

数字领域私募投资

风险投资和成长股生态系统是数字创新在金融方面的推动力。借此渠道,经验丰富的投资者将资金输送到世界上最有前景的公司。风险投资管理人对公司从最初的想法和产品开发到整个扩张阶段进行孵化,这通常称为早期到晚期风险投资。成长股投资管理人选择一些最成功的私募科技公司作为投资目标,并为这些公司的重大扩张提供支持。此举可推动这些公司实现全球化,对现有的公司形成冲击,并有可能使这些被投公司上市。

虽然私募公司能在一定程度上免受短期经济冲击和股市波动的影响,但上市成长股票遭遇大范围抛售也会使处于后期阶段的私募公司受到波及。上市放缓:2022年第一季度仅完成14笔传统首次公开发行(IPO),其中只有5家是科技公司。1

即便如此,成交活动和定价仍远高于2021年前的水平,但低于2021年的峰值水平。2022年第一季度,风险投资和成长股投资管理人的投资规模为1085亿美元,而去年同期为1319亿美元。然而,该季度仍比2017年至2021年期间710亿美元的五年平均水平高出约53%——见图1

 
图1.交投活动仍然进展良好
 
图表显示美国风险投资和成长股交易活动(按季度)。资料来源:Pitchbook,截至2022年3月31日。
 

尽管重置定价首先出现在pre-IPO板块,但上市科技股的持续疲软,如软件和软件即服务股票市盈率倍数的急剧下降,可能会渗透到私募投资的初期阶段。

在企业发展的初期阶段,估值的重要性弱于总潜在市场、产品市场匹配度、市场领导力与增长率等因素。具体而言,为了降低新产品和服务中固有的技术风险,我们专注于广泛的技术和软件行业的后期风险投资策略,在这些行业中,执行力和产品市场匹配度是回报的关键驱动力。

数字化领域的投资组合多元化机会

尽管近年来科技股推动股市走高,但该板块并非只涨不跌。公司前景的大相径庭可能会转化为股票表现的巨大差异。

在标普500科技指数中,在过去5年里,公司回报率的第一个四分位数和第三个四分位数的平均差距达37%。2 这种差距为买入预期上涨股票同时卖空预期下跌股票的股票多/空对冲基金提供了潜在机会。从历史数据来看,多/空策略对市场环境的敏感度较低,因此提高了投资组合的多元化潜力。

近期的市场下跌让数字化公司的估值看起来更具吸引力。截至2022年3月1日,增长最快的软件公司(每年营收增长30%以上的公司)的价格/销售倍数已从2021年近35的高点降至11,尽管他们的业务持续增长,利润不断提高。3 在全球范围内,软件占技术资本支出的43%。4

我们认为,专业的管理人可以运用他们的分析专长来识别头寸,然后利用股票市场的高水平波动来寻找更有利的买入时机。

我如何通过私募股权投资于数字化?

我们观察到,许多合适的客户通过风险投资和成长股票以及对冲基金对私募股权的持仓不足或根本没有持仓。许多同样的客户也将因增大对不可阻挡的数字化趋势的持仓而受益。这些投资者应该将他们的投资组合与我们使用自己的方法为他们定制的战略资产配置相比较。然后他们应该考虑如何使其投资组合与我们的战略资产配置一致。

虽然现在的市场环境对各种类型的尖端技术公司来说都充满挑战,但我们也相信这可能会为未来的强劲回报和有效的多元化创造条件。


下载完整报告

联系我们

为了帮助您联系到合适的顾问或团队,请回答以下问题。

1Pitchbook,数据截至2022年4月1日

2Bloomberg,数据截至2021年12月30日。指数不受管理。投资者不能直接投资于指数。它们仅用于说明目的,并不代表任何特定投资的表现。过去的表现并不能保证将来的结果。实际结果可能会有所不同。

3汤森路透,数据截至2022年3月1日

4Gartner,数据截至2022年4月