近期互联网行业政策的变动会产生什么重大影响？

近期最具影响力的政策调整是当局结束了针对滴滴和其他互联网公司关于网络安全问题的调查。尽管蚂蚁集团的IPO尚未提上日程，但其重组有所进展同样意义非凡，因为重组是其上市的重要前提。

香港IPO市场今年极端低迷，与熊市吻合。以往每次港股从熊市解脱都离不开IPO市场重振旗鼓。近年，中美局势紧张也影响了在美上市的中概股，而他们来港上市的门路又在去年被监管关闭。现在重开来港上市之门无疑对那些即将被迫从美国退市但又不想在内地上市的公司开辟了一条道路。

此外，更大的影响可能在于给私募投资者和诸多平台公司的战投部门重新打开了一个重要的退出策略。这将为香港市场带来更多具有增长潜力的上市公司，也为平台公司实现价值创造机会。

互联网行业在监管收紧期间被迫大量裁员，政府此次政策意图也可能包括解决国内青年失业问题。

为什么这次不一样？

今年以来，刺激信号不断，但却因疫情封控等原因，经济回春乏力，让投资者屡次失望。但这次不同的是，所有主要政策通道的刺激都通往经济复苏这一方向。

• 动态清零政策继续在执行中，但更具选择性。随着金融和经济政策的改善，市场对疫情和清零政策消息的敏感度已经降低。
• 货币政策在过去一个月采取了多重措施，包括降低抵押贷款利率和 5 年期贷款最优惠利率。此外全社会融资总量继 4 月份大幅下降后，在5 月份强力反弹。我们预计信贷增长将保持强劲，并继续支持下半年的估值修复。
• 除按揭利率外，其它房地产相关政策也有所放松。三大开发商获准发行人民币债券。不少地方政府放宽了限购令。抵押贷款在4月份萎缩后于5月份恢复正值。房地产销售仍然低迷，但最新举措可能提振销售。
• 财政政策也取得了一些进展，包括低排放汽车50% 的税收优惠和小企业的费用减免。为增强项目融资，地方政府专项债券和央行再贷款额度也被提高。部分城市通过一些电商平台发放消费券。今年预算赤字目标也可能扩大，以允许更多的消费支持政策。

有哪些风险？

复苏之路可能比较坎坷，因为国内外均有若干风险，包括现行新冠政策、美国的周期不确定性和政治风险。但我们认为这些风险相对温和。

• 新冠疫情动态清零政策仍然是主要风险，但我们认为它在实施中将变得更具选择性。更全面的重开可能要等到2023年。这也意味着，因封锁而被压抑的需求将需要更长的时间才能释放出来。
• 如果美国股市出现严重下滑，那么中国也会受到影响，但可能比世界其他市场要小。美国需求疲软可能会激励中国决策者采取更多行动。这些问题不应阻碍中国实现复苏。中国是目前世界上唯一的通胀较低，政策放松，经济复苏的大市场。而且无论是增长型还是价值型投资者都可以在中国找到机会。
• 中国国内政治风险是有限的。预期在今年下半年召开的中国共产党第二十次全国代表大会上，中共中央领导班子将很大程度保持稳定，所以我们认为国内政治短期意外影响市场的可能性较小。
• 美中紧张关系将在未来几年持续。但我们认为，由于即将举行的中期选举和党代会，美国和中国今年都没有动力升级争端（我们在近期即将发布的2022年中展望报告中对亚洲进行了进一步的讨论，敬请期待）。中国从乌克兰危机中汲取的教训可能强化了其基本信念，即军事行动是最糟糕的最后选择，而且代价极高。

哪些领域有潜在机会？

复苏之路很可能是漫长的，有多个领域的机会。相对于此前 14 个月的熊市中的损失，中国股市最近的反弹仅扭转了不到 10%。

• 互联网平台可能会看到一些催化剂，包括重组进展和入股公司上市的潜力。尽管第二季度的盈利可能仍然疲软，但市场关注的是公司对下半年的指引。
• 水泥和建筑等基础设施行业可能会继续受到刺激措施的支持，尤其是在能源和资源安全方面。
• 消费行业可能是复苏的主要受益者，但也受到现行新冠政策的影响，复苏之路可能比较漫长。 
• 金融业，尤其是证券业，其收入前景可能正在改善，因为股票市场正在恢复其集资功能。
• 电池和电动汽车等核心和绿色科技行业继续获得强有力的政策支持，并具有强劲的长期增长前景。